上周行情：轻工制造领涨。2023/7/17至2023/7/21，上证指数-2.16%，深证成指-2.44%，轻工制造指数+1.56%，在28个申万行业中排名第4；纺织服装指数+0.65%，在28个申万行业中排名第6。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家居用品（+2.96%)，包装印刷（+1.12%)，造纸（+0.67%)，文娱用品（-0.21%)。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：纺织制造（+1.02%)，服装家纺（+0.77%)，饰品（-0.24%)。家居：国务院再推城中村改造，重点提示低估龙头布局机会。
　　情绪层面看，政策持续推进板块估值修复可期。7月21日，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，会议指出在超大特大城市（超大城市7座、特大城市14座）积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。国务院再推城中村改造，有望激发地产活力，促进家居消费需求。同时近期家居消费刺激政策持续推进，短期家居消费需求有望回暖。我们重申，当前板块受地产情绪影响估值处于低位，随着相关政策的推进和落地，情绪好转下估值修复可期。
　　基本面来看，家居龙头增长稳健，行业承压下集中度持续提升。1）定制：我们预计Q2定制企业收入端增速位于个位数至低双位数区间，其中龙头修复节奏相对较快，预计欧派家居、索菲亚、志邦家居收入端可实现双位数增长。利润端来看，原材料成本下行叠加降本增效，盈利能力改善机会较大。2)软体：预计Q2业绩分化，龙头内贸有望维持双位数增长；外贸接单边际向上，部分前期订单下滑企业6月接单转正；其中顾家一体化整家推行顺利，家装渠道亦加速切入，在下半年有望贡献增量。
　　推荐：重点关注低估值龙头的修复机会。【欧派家居】23PE 18X，定制龙头成长稳健，整装布局领先行业；【顾家家居】23PE 16X，内销推行一体化整家多品类放量，外销随海外产能释放已率先修复；【索菲亚】23PE 12X，整装及米兰纳进入放量期，门窗卫浴布局深化整家战略；【志邦家居】23PE 11X，增长稳健，整装占比迅速提升，全国进程持续推进；关注：【敏华控股】FY24 PE 8X，估值性价比高，内销修复稳健。
　　出口链：出口景气度及盈利能力改善，关注Q2修复节奏领先及边际改善明显标的。
　　企业订单角度看Q2已有较为明显修复，我们判断Q3出口数据有望改善。1）去库影响逐步消退，欧洲需求恢复节奏较快：海外去库逐步进入尾声（家居类去库节奏快于服饰，家居去库从22H2开始，服饰去库从23年初开始）；23年欧洲从22年俄乌战争影响中逐渐走出，需求恢复节奏较快；此外，美国地产边际改善有望驱动出口订单进一步改善。2）成本端同比改善，盈利能力有望上行：上游主要原材料如钢铁、化学品等23年价格回落，大部分出口公司成本端出现较为明显的改善，毛利率有望上行。
　　轻工板块建议关注两条主线：1）修复节奏较快，Q2增速有望领先的标的：嘉益股份（绑定核心客户订单饱满）、匠心家居（Q2有望同比增长50%以上）、海象新材（快速抢占竞对份额）；2）边际改善明显标的：共创草坪（体育总局印发促进体育消费方案带来短期催化，欧洲订单修复超预期，北美边际改善明显）、麒盛科技（订单快速修复）、梦百合、恒林股份等。纺服板块建议关注下游需求逐步修复，自身增长动能较强标的：兴业科技（汽车皮革打开第二增长曲线）、新澳股份（羊绒业务驱动高增）、台华新材（PA66新产能下半年逐步释放）。
　　造纸：关注H2成本改善。
　　价格跟踪：本周浆价小幅回落，阔叶浆现货价格（-0.12%），针叶浆（-0.79%），浆价持续低位盘整。成品纸方面，双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为+1.47%、-0.08%、+0.48%、-0.27%。近期太阳纸业、APP文化用纸、晨鸣集团、山东华泰纸业、岳阳林纸、银河纸业、亚太森博纸业等头部纸企发布提价函，幅度均为200元/吨。前期文化纸价格随浆价回调较多，随着浆价底部企稳及旺季临近，文化纸提价有望逐步落地。
　　预计H2盈利改善较为明显，部分纸企Q2成本仍有承压。上周维达国际披露业绩快报，收入端增长稳健而利润端仍有承压。公司FY2023H1实现营业收入100.7亿港元，同比+4.0%，固定汇率口径同比+10.1%；实现归母净利润1.21亿港元，同比-81.1%。从近期中报及业绩预告来看，纸企Q2成本端压力尚存，考虑纸企木浆库存通常为1个季度，木浆价格快速下跌主要为2-4月，我们预计成本端受益将在Q3起充分显现。中游环节盈利能力的释放节奏与细分赛道需求、竞争格局、定价权相关。细分纸种来看，装饰原纸Q2价格较为稳定，重点关注【华旺科技】。大宗纸方面，文化纸需求较为稳定，旺季提价可期，盈利有望逐季改善，推荐【太阳纸业】。
　　纺织服装：本周外发【兴业科技】深度报告，运动服饰披露Q2流水、韧性凸显。
　　纺织制造：本周外发【兴业科技】深度报告，重点关注景气度修复&自身增长动能强劲标的。根据我们跟踪，Q2订单层面普遍边际好转，海外客户