核心观点
　　生猪：育肥猪价已经连续半年处于盈亏线下，猪价低迷带来产能去化，但上半年在养殖户乐观的一致预期下，本轮周期行业去产能速度偏慢。看下半年，增产难以逆转，供强需弱的格局或仍将维持，预计养殖亏损幅度仍将处于高位。伴随亏损周期拉长，养户心理防线或在亏损累计中被击溃。6月以来仔猪价格的大幅下跌就已验证市场信心和预期的扭转，伴随仔猪价格跌破成本线，产能去化速度或将进一步加快，猪周期预期反转机会再度来临，建议关注牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、巨星农牧(603477，未评级)、新希望(000876，买入)、傲农生物(603363，买入)。
　　饲料：水产料方面，随存塘消化，特水鱼价明显修复，黄颡鱼、加州鲈鱼、海鲈鱼价格同比转正，生鱼价格位于成本线附近。特水鱼料整体景气乐观，带动饲料销售结构改善。此外，Q2以来鱼粉价格受秘鲁配额影响大幅上涨，特水料价格跟随原料价格上调，高鱼粉库存企业或受益于低成本原料和高价格饲料短期提升盈利能力。畜禽料方面，随Q3下游存栏继续增加，预计畜禽料仍能保持同比高增长。建议关注海大集团(002311，买入)。
　　宠物：6月宠物零食出口金额1.04亿美元，同比下降2.9%，宠物零食出口数量1.94万吨，同比下降17.63%。分地区看，美国市场仍有所压力，出口金额同比下降27.65%，欧洲地区复苏良好，德国、英国出口金额分别同比增长36.69%、22.30%。在行业出口仍有所下滑的情况下，部分宠物食品公司如中宠股份受益于覆盖地区广泛、客户结构多元等因素，出口订单已同比转正，境外收入有望得到大幅改善。国内宠物消费仍然火热，“猫经济”现象越发突出，根据魔镜数据，天猫淘宝6月全价猫主粮同比增长26%。建议关注中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)。
　　种业：7月17日黑海粮食出口协议到期，俄罗斯方面表示暂停该协议。根据USDA23/24预测，乌克兰占玉米、小麦全球出口量的9.8%、5%。若俄罗斯持续终止协议，乌克兰粮食出口量或明显下降，进而导致影响全球粮食价格，粮食安全的重要性再度凸显。目前，黑海协议仍有斡旋的余地。当地时间7月21日，俄罗斯常驻联合国第一副代表德米特里·波利扬斯基在安理会发言时表示，在西方满足7大条件的前提下，俄方“将立即重返”黑海粮食出口协议。建议持续关注协议推进进展，标的上关注苏垦农发(601952，买入)、大北农(002385，买入)、隆平高科(000998，未评级)、登海种业(002041，未评级)。
　　投资建议与投资标的
　　生猪建议关注牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、巨星农牧(603477，未评级)、新希望(000876，买入)、傲农生物(603363，买入)。饲料建议关注海大集团(002311，买入)。宠物建议关注中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)。种业建议关注苏垦农发(601952，买入)、大北农(002385，买入)、隆平高科(000998，未评级)、登海种业(002041，未评级)。
　　风险提示
　　农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险