剔除基数效应后，6月财政收入增速转负，税收和非税收入增速双降。2023年上半年财政收入累计同比13.3%，而考虑到2023年上半年留抵退税同比少退15,236亿元，还原口径后2022年上半年财政收入为120,457亿元，因此还原留抵退税口径后2023年上半年财政收入累计同比仅为-1.0%，财政收入单月同比仅为-9.8%。税收和非税收入累计增速分别为16.5%和-0.6%，较5月均继续下滑。
　　还原口径下，6月增值税累计增速有所下滑。2023年上半年增值税累计同比达96.0%，主要是由于去年同期留抵退税较多、基数较低，以及去年增值税留抵退税的回补效应。2022年上半年增值税累计值为19,136亿元，根据财政部说明的2023年上半年留抵退税同比少退15,236亿元，还原口径下，2022年上半年增值税累计值为34,372亿元。2023年上半年增值税累计值为37,503，还原口径下同比增速为9.1%，较5月有所下滑。
　　企业所得税、出口退税和土地相关税种增速下降，消费税和进口货物税降幅收窄。2023年上半年，增值税由于基数效应增速显著，而还原口径下增值税增速为9.1%，略有下滑。企业所得税降幅扩大至5.4%，主要受企业利润下降等因素影响。消费税和进口货物税均降幅明显收窄，其中消费税增速为-13.4%，系2021年末部分收入在2022年一季度入库、抬高基数所致，内需有望在后续发力。出口退税降幅加深，同比下降9.2%。房地产相关的五项税种整体收入为10,134亿元，增速继续回落至-6.7%，且各分项税种增速均下滑。
　　如果没有新增预算债务，下半年或进入弱财政阶段。特点一：财政收入放缓，支出相对刚性，赤字被动增加。上半年财政收入增长主要是留抵退税形成得低基数效应，而剔除基数效应后实际为-1.0%。随着基数效应退出，财政收入可能回到这个增速。而财政支出刚性持续。在财政收入回落至-1.0%，财政支出保持上半年3.9%增速的假定下，下半年财政赤字将同比多增6122亿，这与上半年赤字同比少增8976亿元相对应。这意味着下半年财政可能是财政收入下降，支出刚性，赤字增加的弱财政阶段。
　　特点二：低迷的土地市场影响加剧，推测未来国有土地使用权收入存在进一步下降风险。2023年上半年政府性基金收入为23,506亿元，同比下降16.0%，系国有土地使用权出让收入持续下滑所致（-20.9%）。在“以收定支”的原则下，受收入端影响，政府性基金支出也同比下滑。2023年上半年为43,222亿元，同比下降21.2%，主要原因为国有土地使用权出让支出的下滑（-21.3%）。推测未来国有土地使用权收入将进一步下滑，改善还继续需等待土地市场回暖。
　　特点三：财政发力整体放缓，多数支出分项增速下滑。2023年上半年全国一般公共预算支出133,893亿元，同比增长3.9%，增速略有下滑。从支出分项看，除节能环保支出外的所有支出分项累计同比增速均有所下滑。民生类支出合计占比40.3%，增速均小幅下滑。基建类支出合计占比19.7%，除农林水事务之外，增速均有所下滑。债务付息支出增速小幅下滑至5.5%。收入不足和债务压力约束财政支出空间。
　　特点四：资本金不足延缓地方债落地进度，债务压力约束投资能力。今年地方专项债发行进度较为缓慢，到目前为止还有1万亿左右新增量未完成发行，部分原因是弱资质区域缺乏配套项目资本金，这可能对地方债发行进度持续形成约束。而地方不断攀升的债务压力也将对投资形成约束。
　　收入疲弱而支出刚性，大部分地区收支存在缺口。根据部分省份公布的2023年上半年财政数据，云南、上海、贵州、内蒙古、河南、山西和江西的财政收入均有所增长，云南财政收入同比增长达29.3%。从2023年上半年数据来看，大部分省份财政收支均是赤字，其中河南赤字规模最大，达3150.4亿元，仅上海实现财政盈余305.2亿元。
　　风险提示：财政收入不及预期。