票息策略是今年以来城投最主要的投资策略，今年年初以来城投整体利差持续收窄，随着重债区域最近一段时间以来化债措施相继出台力保公开债刚兑，以及在流动性总体宽松的大环境下，票息策略可能依然是下半年总体占优的策略。但由于地方债务确实成为当前经济的重要矛盾，其下一步的处理方式依然存在不确定性，中西部区域城投估值依然存在负反馈式的调整压力，当前“择短”下沉是机构主流的投资方式之一，那么1年左右的城投存量债分布在哪些区域？哪些区域值得关注，本文进行梳理。
　　本文以估值和期限两个维度，将城投债筛选为8个区间。再根据省份划分分别对在八大区间内的存量债券进行分析，作为市场的参考。
　　对于期限为1年以内和1-2年的城投债，根据不同的估值区间，我们进行了梯队的划分，两种期限的梯队略有不同，总体来看：1）第一梯队为估值区间在0%-3%的省份，主要上海、北京等强省份；2）第二梯队为估值水平在3%-4%的省份，经济基本面也相对较好，但内部有所分化，部分区域过去杠杆上得过快；3）第三梯队为估值水平在4%-5%的省份，主要位于中西部区域；4）第四梯队为估值水平在5%-6%，这些地区存在一定的债务风险；5）第五梯队为估值水平在6%以上的地区，主要为云南、贵州等弱资质地区，市场密切关注的地区集中于此。
　　哪些短端有性价比？根据不同的期限和估值区间，并且选取其中的可重点关注的区域予以讨论：
　　（1）1Y内中[3%，4%)：浙江。存量债主要集中在湖州市（553亿元）和绍兴市（387亿元），另外区县级平台存在的城投债最多。浙江省基本面的支撑力度大，债务风险较少，部分区县平台的债券能提供较高的收益率，可以关注。（2）1Y内中[4%，5%)：江苏、湖南、四川。三个地区均有较多的存量规模可以选择。同时省级层面债务风险较小，各地积极发展都市圈和经济圈，加速地区经济发展。（3）1Y内中[5%，6%)：苏北地区和江西赣州。盐城市和徐州市存量债规模较大，虽然苏北地区在全省范围内经济排名靠后，但在全省的带领下债务风险较为可控。赣州存量债全部集中在区县级平台，作为江西省重点发展的地级市之一，值得关注。（4）1Y内中[6%，+∞)：湖南株洲、岳阳、张家界和江苏连云港。株洲市存量债规模最大（61亿元），岳阳市存量债全部集中在区县级平台，张家界和连云港分别也有37亿元和24亿元的存量债可以关注。背靠省级，基本面可支撑。（5）1-2Y内中[3%，4%)：福建漳州和厦门、江苏南通、广东、浙江、四川。这些地区经济均在稳定增长，存在投资机会。（6）1-2Y内中[4%，5%)：湖南和四川。湖南省共有646亿元的存量债，其中长沙市规模最大，湖南省2018年来债务困境渐渐转好，债务风险得到有效控制。四川省中成都市存量债占比较多，基本面有一定的支撑力。（7）1-2Y内中[5%，6%)：江苏。江苏有325亿元的存量债，泰州国家级园区平台、徐州区县级平台、盐城区县级平台都有较多的存量债可以选择。背靠江苏，在债务风险严控的情形下，具有较高的收益，可以适当下沉。（8）1-2Y内中[6%，+∞)：四川、天津。四川省区县级平台占大头，存量规模超过全省的一半，主要集中在成都市，成都市为四川省里的大市，有绝对领先地位，可适当考虑下沉。天津的存量债主要分布在天津省级平台和滨海新区的园区平台。这几年金融资源不断涌入，为天津化债助力，在此区间内，收益率较高，可以关注。
　　风险提示：地方经济财政实力下滑。