今日统计局公布2季度经济数据和6月份经济数据，大部分指标都有所走弱，显示经济状况依然在放缓进程中。
　　2季度GDP同比弱于预期，全年经济保5%需努力。2季度GDP同比增长6.3%，较今年1季度回升1.8个百分点，主要是去年同期基数效应较低。2季度GDP两年复合增速为3.4%，低于1季度复合增速4.7%，经济增速实际上有所放缓。而分项来看，二产三产均有所回落，2季度复合增速分别较1季度回落1.5个百分点和1.3个百分点至3.0%和3.4%。今年上半年GDP同比增长5.5%，考虑到下半年基数效应的抬升，全年经济保5%依然需要各方进一步努力。
　　6月工业增加值表现超预期，价格变化或是原因之一。6月工业增加值同比增长4.4%，增速较上月提升0.9个百分点，表现好于我们与市场的预期。工业增加值在去年高基数的基础上进一步提升，从动力上来看，主要是内需拉动的行业。6月出口交货值同比下降9.5%，跌幅较上月扩大4.5个百分点。而黑色、有色金属制品业、非金属矿物制品业等行业增加值增速回升明显，分别较5月回升4.7、2.0和2.2个百分点至7.8%、9.1%和-0.4%，这与对应工业品产量走势并不一致，例如水泥产量6月同比下跌1.5%，跌幅较5月扩大，而十种有色金属产量6月同比增长6.1%，增速较上月仅上升1个百分点。增加值相对于产出更大幅度的增长，部分原因可能由于价格变化。由于统计核算中，增加值=总产值-中间投入，而中间投入中进口占比更高，汇率贬值带来的进口价格抬升可能导致中间投入缩减更为明显，进而推升了增加值增速。
　　地产继续下滑，对经济拖累作用加大。地产行业进一步下滑，6月单月销售面积同比下跌28.1%，跌幅较上月扩大8.4个百分点，去年末以来销售同比跌幅再度扩大至30%左右。而高频数据显示，7月地产销售放缓势头并未改变。销售作为先导指标持续走弱，带动后续投资等指标随之下滑。6月当月房地产投资同比下跌20.6%，跌幅保持在20%以上。而保交楼以及居民更偏好现房等影响之下，竣工面积6月当月同比增长15.2%，但房地产行业资金不足导致新开工面积同比下跌55.0%，这意味着施工面积将进一步下行，这将推动房地产投资进一步回落。20%以上的房地产投资跌幅意味着上游行业都面临显著的调整压力，房地产对经济的拖累作用继续上升。
　　经济持续走弱，企稳需要更为强有力的政策。从2季度和6月经济数据来看，经济继续面临放缓压力。特别是地产的下滑，将对经济产生较为显著的拖累。因而稳定经济增长需要更为强有力的政策。考虑到政策从出台到见效需要一定时间，因而短期来看基本面依然承压。后续仅需观察经济走弱压力下政策发力的情况。
　　央行续作MLF利率平稳，无明显信号，但3季度依然有降息可能。今天央行投放1030亿1年期MLF，基本续作了到期的1000亿，操作利率与此前持平。在当前资金相对宽松情况下，央行等量续作并未释放明显的货币信号。但这并不意味着央行不会在8、9月采取降息行动。由于通胀持续低位、银行资产端收益下降后负债端存在调降压力、以及信贷可能依然偏弱，央行依然有可能在8、9月份降息。
　　建议继续关注长债与二永，政策不确定性下降和可能的降息有望推动利率突破去年低点。近期基本面进一步走弱，流动性持续宽松。而政策不确定性有望在本月下旬落地，从经验来看，这将带来利率新的下行可能。同时，考虑到当前广谱利率下行压力，以及短期物价走弱和信贷压力，央行在8、9月存在进一步降息的可能。考虑到曲线的陡峭化，长端利率具有更大的配置价值。虽然利率已经接近去年低点，但考虑到广谱利率下行并创历史新低，付息压力的上升以及增长中枢的下移，长端利率中期大概率会创历史新低。而从触发因素来看，本月下旬政策不确定性的消失以及后续可能的降息可能成为催化因素。因而，我们继续建议关注长债和二永债。
　　风险提示：如果出台超预期政策措施，债市可能出现超预期回调。