投资要点
　　前言：过去几年特斯拉M3和MY的全球放量使特斯拉成为行业标杆，是电动时代的全球创新者和引领者。当前时点，我们认为特斯拉即将迎来FSD智能驾驶升级、人形机器人拓展、新车产品和产能释放三重向上周期，有望成为智能化时代全球引领者，并带动产业链公司新的成长机会。
　　特斯拉新周期1：FSD智能驾驶技术有望升级突破。（1）发展历程上，硬件层面，FSD从HW1.0版本到HW4.0版本，从外购Mobileye芯片到自研FSD芯片，持续迭代升级。软件层面，FSD从Mobileye传统视觉路线切换到自研纯视觉路线，并引入BEV+Transformer+ Occupancy Network提升识别水平，引领新一代自动驾驶算法的迭代方向。功能层面，FSD从简单场景辅助驾驶进化至高速/城际公路自动驾驶，并拓展到城市道路领航，逐步接近完整版自动驾驶。FSDV12引入“端到端”AI，自学习人类驾驶员行为，数据驱动代替规则驱动，或将开启完全自动驾驶新时代。（2）FSD国内落地路径或为：L3级别法规落地→国内数据闭环→部分城市试点开启→全面推广。（3）FSD的新升级有望开启汽车产品下一轮放量周期，并加快其他领域商业化变现。FSD将助力特斯拉在技术上再次领先市场，有望大幅提升特斯拉车型的竞争力，加快特斯拉在Robotaxi、SEMI无人驾驶重卡、机器人等其他商业化场景变现；类似电动车时代对消费者电动车消费导向引领，智能车时代FSD或将引领消费者为智能化买单，推动全行业智能驾驶进程加速。
　　特斯拉新周期2：人形机器人市场规模广阔，汽车产业链受益。（1）车端FSD技术横向拓展应用，加快推进机器人落地进程。特斯拉从电动车业务逐步拓展至储能和机器人板块，储能与电动车共用电池相关技术，机器人则沿用FSD平台，底层技术协同驱动产品横向拓展。（2）机器人潜在应用空间众多，商业及个人端市场均存在巨大潜力。特斯拉机器人当前已具备完成简单工作的能力，未来在工作协助及生活中存在诸多潜在应用场景。人形机器人存在明显成本优势，替代部分人类工作存在可行性。经测算，我们预测2025年全球特斯拉机器人To B/To C市场销量分别为1.5万/72.5万台，市场规模分别约为30.7/1449.3亿元。（3）硬件可沿用汽车供应商，执行器高价值量有望带来增量。核心零部件上，机器人底层软件算法由车端迁移而来，视觉算法直接从FSD获取，而硬件上执行器为主要部件，硬件外采可沿用车端供应链。机器人打开汽车零部件相关公司第二成长曲线，相关零部件公司有望重估。
　　特斯拉新周期3：特斯拉将开启新产品+新产能释放周期，产销规模有望再上新台阶。（1）产品周期上，特斯拉将迎来Model 3改款、电动皮卡Cybertruck上市，Model Y改款或将于2024年内推出，Model Q预计后续也将陆续推出。（2）产能释放上，特斯拉德国工厂与德州工厂爬坡顺利；墨西哥工厂稳步推进，规划产能100万辆，预计用于生产下一代入门级车型。新增产能的不断释放将为本轮新品周期实现销量突破保驾护航。我们预计伴随产品新周期以及产能新周期叠加，特斯拉整体产销规模有望再上新台阶。
　　投资建议：三重新周期，全新特斯拉！我们认为：特斯拉FSD技术提升将显著提升特斯拉差异化竞争能力，继续引领电动智能变革，并促进行业整体智能化加速，智能化相关公司整体受益；特斯拉在机器人领域的拓展，有望打开汽车产业链公司新成长空间；特斯拉汽车产品和产能新周期的释放将驱动其销量再上台阶。智能驾驶方面，建议重点关注：科博达（域控制器有望放量）、德赛西威（智能驾驶域控制器量产国内前列，充分受益汽车智能化）、均胜电子、伯特利（线控制动核心标的）、保隆科技；人形机器人方面，建议重点关注：拓普集团（平台型Tier0.5级供应商，积极布局人形机器人业务）、三花智控（特斯拉热管理供应商，积极拓展人形机器人相关业务）、双环传动（新能源齿轮+机器人双轮驱动，产品覆盖RV及谐波减速器）、贝斯特（布局滚珠丝杠相关产品）；汽车产品周期和产能周期方面，建议重点关注：爱柯迪（产能释放周期，墨西哥工厂带来显著增量）、旭升集团、新泉股份、银轮股份（新能源热管理进入放量期，墨西哥工厂带来显著增量）。
　　风险提示：新车销量不及预期，智能化发展不及预期，人形机器人落地不及预期。