投资要点
　　消费温和复苏，居民消费力仍待提升。2022年底，疫情防控政策逐步优化，带来市场信心提振；全国多地快速达峰，消费逐步复苏。春节期间，受益消费场景复苏和返乡人流恢复整体略超预期，白酒、餐饮等消费场景恢复。3-4月，大众消费延续复苏态势，与经济活动高度相关的商务消费表现较为疲弱。5-6月，高频数据进一步验证消费弱复苏，市场情绪较为低迷。端午期间，消费整体表现较为平淡，餐饮和旅游出行数据反映出端午小长假期间居民消费潜力持续得到释放，但居民在疫后产生的疤痕效应影响下，消费能力、消费信心仍待提升。国家统计局数据显示，2023年1-6月我国社零总额为227588亿元，同比增长8.2%；除汽车以外的消费品零售总额为205178亿元，同比增长8.3%；其中，烟酒类零售额同比增长8.6%；粮油食品零售额同比增长4.8%；饮料零售额同比增长1.0%，其中，2023年6月我国社零总额为39951亿元，同比增长3.1%；除汽车以外的消费品零售总额为35426亿元，同比增长3.7%；其中，烟酒类零售额同比增长9.6%；粮油食品零售额同比增长5.4%；饮料零售额同比增长3.6%。整体来看，23年上半年消费仍在温和复苏，但消费者消费能力和消费意愿的提升仍需等待居民资产负债表、可支配收入的修复。
　　白酒方面，龙头公司估值性价比显现，关注中秋国庆旺季催化或扩内需政策进一步发力。基本面来看，高端礼赠需求依然偏刚性，大众宴席延续持续复苏态势，但商务消费表现依然较弱。分价格带来看，高端保持稳健；大众价格带受益宴席市场高景气表现较为亮眼；次高端价格带受商务活动影响较大，整体承压。龙头公司进度时间过半任务过半，彰显经营定力。贵州茅台发布2023年上半年业绩预告，公司预计23H1实现营业总收入706亿元左右，同比增长18.8%；实现归母净利润356亿元左右，同比增长19.5%，其中，23Q2实现营业收入312亿元左右，同比增长18.9%；实现归母净利润148亿元，同比增长18%，整体符合市场预期。分产品来看，23H1公司茅台酒实现收入591亿元左右，同比增长18.3%；系列酒实现收入99亿元左右，同比增长30.3%，其中，23Q2公司茅台酒实现收入254亿元，同比增长20.2%；系列酒实现收入49亿元，同比增长17.2%；23Q2茅台酒环比加速，主要原因为非标产品投放增加；系列酒增速有所放缓，主要原因为茅台1935基数回归正常，目前，茅台1935全年百亿目标不变，并实现时间过半任务过半。全年来看，预计公司在普飞不提价的情况下，通过加大非标产品投放提升产品结构叠加直营占比提升改善渠道结构，保障全年收入增速15%的目标实现；从中长期来看，公司计划十四五末冲刺世界500强，更高的目标意味着更强的动力和信心，预计十四五期间公司业绩仍将保持稳健增长。估值方面，目前白酒龙头公司估值基本回落至去年估值低位，普遍处于2019年以来20-30%分位数水平，目前估值具备一定的性价比。随着高考成绩的出炉，短期关注居民端升学宴、谢师宴需求。下半年节奏来看，上市酒企普遍在端午完成全年50-70%打款、发货进度，预计随后的淡季将继续进行库存消化，等待中秋国庆旺季催化或稳增长扩内需政策进一步发力。
　　大众品方面，需求端餐饮消费场景恢复，成本端大宗原材料成本下行，关注高景气子板块。消费场景恢复以及高温天气的提前到来，有望拉动啤酒、预调酒旺季消费。随着啤酒消费旺季的临近，消费升级趋势延续叠加去年同期低基数，预计啤酒板块将呈现较好的业绩弹性。零食专营渠道渗透率快速提升，率先进入该渠道的休闲食品品类有望受益；预制菜受益餐饮消费场景恢复依旧保持较高景气度。
　　标的方面：建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒、千禾味业、安井食品、千味央厨、百润股份、青岛啤酒、重庆啤酒等。
　　风险提示：食品安全问题、宏观经济承压、消费复苏不及预期、行业政策变动等带来的风险。