当前仔猪价格跌至成本线，部分地区陷入亏损。回顾以往周期，当养殖陷入亏损时，仔猪价格也将随之处于亏损区间。但是，23年上半年仔猪价格与生猪价格出现明显背离，养殖亏损状态下仔猪价格持续处于盈利区间。根据搜猪网，上半年猪价持续低迷，全行业陷入亏损状态；仔猪销售则持续盈利，上半年仔猪价格维持在500-600元/头。6月中旬以来，仔猪价格开始快速回落，当前仔猪价格较6月初下滑超30%，目前全国仔猪均价已下跌至成本线附近，部分地区仔猪销售已经陷入亏损状态。
　　年内仔猪补栏需求高点已过，后续仔猪价格或将继续下行。仔猪价格侧面反映养殖户补栏积极性，上半年仔猪持续盈利一方面源于行业情绪并未明显悲观，另一方面源于4、5月份是年内补栏需求高点，上半年补栏仔猪的出栏时间点正好对应在秋冬猪肉消费旺季。当前已经错过抓仔猪育肥的最好窗口期，往后补栏仔猪的出栏时间点为年后猪肉需求淡季。同时，养殖持续亏损状态下，部分养殖户预期逐步转向悲观，后续仔猪补栏需求仍将逐步减少，预计仔猪价格或将继续下滑。
　　回顾以往：仔猪价格是反映行业情绪和产能节奏的先行指标。在没有明显外部冲击情况下，仔猪价格是反馈行业情绪和产能变化节奏的重要先行指标，仔猪利润与母猪产能之间存在较强对应关系。回顾以往，在仔猪价格陷入亏损区间后的1-2个月，母猪产能去化幅度往往明显加速。2014年上半年及2015年1季度，仔猪销售陷入相对深度亏损，能繁母猪存栏量环比下降幅度快速扩大，月度环比降幅最高超过2%，产能去化明显加速。2021年下半年，仔猪价格开始步入亏损区间，9、10月份超低猪价导致行业情绪悲观，仔猪销售亏损幅度加深，母猪存栏环比降幅明显加速；22年上半年，仔猪价格重新回归成本线上，对应母猪产能去化幅度有所收窄。
　　投资建议。6月份以来，仔猪价格快速回落，目前部分地区仔猪价格已跌破成本线，侧面反映部分养殖户情绪逐步趋于悲观。2021年猪周期下行以来，行业已累计亏损16个月，已经超过历史上2011-16年周期的累计亏损月数，产业资金链压力在持续累积。近期南方部分地区猪病疫情出现反复，资金链压力叠加疫病扰动，行业产能去化有望出现明显加速。出栏增速较快、估值匹配，是板块获得超额收益的重要条件，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业关注唐人神、天康生物、华统股份、巨星农牧、新五丰等。
　　风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。