本报告导读：
　　经济弱复苏叠加基数效应消退，电量增速短期放缓，火电维持高增。
　　摘要：
　　投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：火电盈利与扩表周期共振，迎峰度夏电力供需偏紧、改革预期有望升温，推荐华能国际、国电电力、华电国际电力股份（H）、申能股份、粤电力A；（2）新能源：收益率预期修正、项目转化加速，推荐云南能投、广宇发展、三峡能源；（3）水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源、长江电力；（4）核电：长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。
　　事件：国家能源局、国家统计局发布2023年6月发电量数据：全社会用电量6月同比+3.9%，1～6月累计同比+5.0%；全国规上电厂发电量6月同比+2.8%，1~6月累计同比+3.8%。
　　经济弱复苏叠加基数效应消退，电量增速短期放缓。2023年6月用电量同比+3.9%，较5月-3.5 ppts（近2年用电量CAGR +4.3%，较5月+1.3 ppts）。分产业看，2023年6月一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+14.0%/+2.3%/+10.1%/+2.2%，较5月-2.9/-1.8/-10.8/-6.0ppts。我们认为6月电量增速有所回落主要受基数效应消退及经济弱复苏影响：1）2022年6月用电量同比增速为4.7%，基数效应有所消退（2022年5月用电量同比增速为-1.3%）；2）2023年6月社会消费品零售总额同比+3.1%，较5月-9.6 ppts；3）据国家气象局，2023年6月全国平均气温21.1℃（1961年以来历史同期第2高），同比-0.2℃。
　　水电降幅持平，火电维持高增。2023年6月单月规上电厂发电量同比+2.8%，增速较5月-2.8 ppts。分电源看，2023年6月风光增速分化，水电降幅大致持平，核电增速提升，火电增速维持高位。2023年6月风电同比-1.8%，增速较5月-17.1 ppts；光伏同比+8.8%，增速较5月+8.7 ppt；我们推测主要均与自然因素扰动有关。2023年6月水电同比-33.9%（近2年CAGR-7.2%），降幅基本持平（2023年5月同比-32.9%）；据中国气象局，2023年6月全国平均降水量86.7毫米，较常年同期偏少15.6%，为2005年以来同期最少，考虑到去年同期低基数，我们预计汛期来水有望同比改善。2023年6月核电同比+13.8%（近2年CAGR +1.7%），增速较5月+7.5 ppt，我们推测主要受基数效应扰动影响。2023年6月火电同比+14.2%，增速较5月-1.7 ppts，火电增速维持高位主要受益于水电等清洁能源挤出效应弱化。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤炭价格超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期。