股指期货市场概况与主动对冲策略表现
　　从整体表现来看，本周四大期指反弹明显，大市值期指连续相对占优。全部合约角度看，四大期指持仓量小幅波动，成交量均小幅上升。各期指表现仍分化，但周内结构上均体现出上涨时成交量相对更高的特征，交易情绪乐观。下周五（7月21日）是四大期指7月合约交割日。
　　基差水平方面，截至周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为0.42%、-2.00%、-2.86%和-0.78%，较上一周，期指贴水均明显变窄或转升水，分红调整基差率处于较高水平，指数分红影响已被定价充分，分红影响趋弱，基差结构边际变化展示的交易情绪继续表现出乐观迹象。
　　跨期价差方面，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的25.00%、10.30%、13.00%、32.30%分位数。价差受分红影响趋弱，价差率分位数处在分布左尾，远月预期持续体现投资者一定乐观预期。
　　分红预测方面，分红对四大期指7月合约的影响较大，根据我们的估算，沪深300指数、中证500、上证50指数和中证1000指数分红对7月主力合约的点位的影响分别为12.02、5.08、12.16、2.24。
　　市场预期上，各期指价差率分位数处在2019年以来分布左尾，2022年11月时出现相似基差与价差结构，彼时期指底部形成后续持续反弹。此时从交易结构看期指具有相似的交易表征，但需要注意的是本轮短期行情大市值期指相对占优，未来期指可能逐步兑现乐观预期。一方面海外的不确定性扰动减弱，美国通胀超预期回落，市场预期年内仅有一次加息，另一方面，国内社融数据有所改善，国内稳增长政策交易主线未变，指数内部机会明显，多重利好有望支持指数价格继续回升。期指基差变化上，期指基差已经较充分反应期指分红影响，我们估计期指基差或贴水加深。
　　本周，IC、IF和IH模拟被动对冲组合的收益率分别为-0.07%、-0.27%和-0.37%；IC和IH主动对冲策略表现优于被动对冲组合，收益率为0.03%和0.004%；IF主动对冲策略表现逊于被动对冲组合，收益率为-0.35%。
　　商品市场回顾与最新配置观点
　　本周商品期货市场整体均小幅收涨，整体上涨3.36%。涨幅靠前商品期货尿素、纯碱和焦煤的相关股票表现如下：尿素相关远兴能源、阳煤化工、四川美丰本周表现收涨5.02%、3.77%和2.33%；纯碱相关三友化工、山东海化收涨4.14%、2.77%；焦煤相关玉龙股份、华银电力和盘江股份收涨10.96%、2.17%和1.83%。价差方面，在统计的56个品种中有40个品种处于BACK结构，BACK结构本周有所扩大。
　　市场方面，宏观对商品的定价走弱但在关键宏观经济数据发布节点仍是主导因素，商品越来越回归基本面供求定价，短期大幅的波动来源在于预期差，从月度均线剥离短期波动的平均值看，均线逐渐呈现“均线缠绕”的特征，市场此时趋势不明确，缺乏明确的方向性。此时以往的统计价差与基差规律，甚至基本面上长期的供求变化作用在短期的表现出的方向在短期的有效性都在降低，预期交易博弈多层嵌套，部分商品的价差结构仍未回到历史均值水平，结构显示市场对未来需求预期仍较为悲观，但是无论是宏观环境还是商品本身的供求的预期分歧都在收缩，价格拐点时刻往往是价格领先于基本面提前进行反应，海外加息尾端至实质降息的间隔时间与价格表现只有历史的统计规律而没有绝对的规律性，但对终点利率的预期也难以一次性进行充分定价，美联储货币政策调整节奏可能非线性，商品价格或将持续保持高波动。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。