本报告导读：
　　构建CRB商品宏观友好度评分指标2.0版，其与代表国际大宗商品价格走势的CRB综指高度正相关。预计该指标2023年下半年低位反弹，暗示CRB综指企稳反弹概率较大，建议投资者从现在开始重视大宗商品的配置价值。本文关于大类资产轮动的结论，与我们此前研究中关于风格、行业轮动的结论形成一定共振，置信度因此提高。
　　摘要：
　　CRB商品宏观友好度评分指标1.0“：金丝雀”指标。在2022年9月的报告《让“金丝雀”协助预判商品指数中期走势》中，我们基于韩国库存周期友好度评分（“金丝雀”指标）看淡大宗商品中期表现。此文是对上述方法的升级，从更多维综合预判商品中期走势。
　　CRB商品宏观友好度评分指标2.0：R版和P版。综合韩国库存周期、中国库存周期、地缘环境变化友好度评分构建CRB商品宏观友好度评分R（收益率）版，其与CRB综指收益率（12MA）间的相关系数为0.86。综合美国金融周期、韩国库存周期、地缘环境友好度评分构建CRB商品宏观友好度评分P（价格）版，其与CRB综指价格（滤波）间的相关系数为0.68。研判时可以前者为主，后者为辅。
　　回顾2023年上半年，商品表现欠佳，符合基于“金丝雀”指标的预判。上半年，CRB综指跌幅为1.3%。这验证了报告《让“金丝雀”协助预判商品指数中期走势》的预判。
　　预测下半年中CRB商品宏观友好度评分R版、P版均趋势向上，国际大宗商品价格有望企稳反弹。基于底层相关指标预测分析，在假设地缘政治风险不产生额外影响的前提下，预测2023年下半年，CRB商品宏观友好度评分R、P版均趋势向上。共振之下，CRB综指出现反弹概率较大，建议投资者开始重视大宗商品配置价值回升的可能。
　　三层轮动观点共振，增加了“周期品配置价值回升”相关观点的可信度。在此前的报告《下半年行业轮动展望：延续复苏与均衡》、《行业风格轮动背后的周期线索》中我们分别从第四层（行业）轮动、第三层（风格）轮动角度，得出下半年周期风格和相关行业或否极泰来的结论。本文结论从第一层（大类资产）角度与之形成了共振（即一、三、四层轮动共振），因此值得重视。
　　风险提示：模型设计包含主观因素；模型样本空间不足；不同变量间宏观逻辑不够直接；不同变量间相关关系不够稳定，存在时变特征；模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险；预测数据存在偏差。