日报/周报/双周报/月报：《人民币汇率短期仍将维持双向波动》2023-07-17
　　本周聚焦：人民币汇率短期仍将维持双向波动
　　7月份以来人民币汇率发生短期反弹，主要由四重原因导致：一是美国通胀下行超预期，加息预期降低，美债利率短期快速下降，美中利差收窄，从而资本流出放缓；二是美元指数短期快速下行，从人民币定价角度支撑人民币升值；三是央行的政策引导，7月份以来人民币升值基本由中间价贡献，而市场价贡献相对背离，一定程度体现了政策引导的力量，同时央行相关负责人也进行了双向波动的表态，以修正单向贬值预期；四是中美关系的相对改善。
　　后续三季度之中人民币汇率预计在7.0-7.3之间波动，单向升贬值均无强逻辑支撑。一方面，从经济内生动能和市场交易角度，贬值压力仍在，主要是海外经济放缓下出口动能进一步下行，经常账户结汇需求下降；美联储仍在加息（至少一次）导致美中利差高位震荡；中国经济在战略定力下仍处于弱复苏的节奏中。所以当前的短期快速升值大概率不可持续，预计三季度中美元兑人民币下破7.0的可能性不高。另一方面，美联储加息放缓和海外经济下行，叠加政策引导，贬值幅度预计也会有限，前期7.3的高点仍旧是重要的心理位。综合来看，预计三季度人民币汇率在7.0-7.3之间波动。
　　预计人民币趋势性升值的窗口至少要到四季度中后期。四季度之中，美联储加息大概率停止，到中后期中国经济在库存周期的支撑下可能进入复苏节奏拐点，美国经济可能陷入一轮短暂的浅衰退，经济反转叠加货币政策收敛、中美关系缓和，人民币趋势性升值窗口可能到来。
　　国内经济：内需仍待修复，大宗价格低位震荡。上游：原油价格呈上升趋势，铁矿石库存量下降，焦煤库存量下降；中游：螺纹钢价格和水泥价格整体均呈下降趋势，动力煤价格基本保持持平；下游：100大中城市成交土地面积、30大中城市商品房成交面积、上海地铁客运量整体均呈下降趋势。通胀：猪肉价格略有上涨，蔬菜价格和南华工业品价格整体均呈上升趋势。金融：国债利率和短期利率呈现下降趋势，期限利差保持持平，中债利率和美元指数均下降。三大需求：全国商品房成交面积总体小幅下降，建材综合指数整体呈下降趋势，混凝土平均产能利用率持续下降，外需景气度呈下降趋势。产业链：半导体指数明显升温。
　　下周关注：中国公布第二季度GDP、6月工业增加值。美国公布6月核心零售总额。欧盟、日本、英国均将于下周公布6月CPI数据。
　　风险提示：美国通胀粘性导致后续加息超预期，人民币可能出现较大幅度贬值倾向；美国经济下行超预期，人民币趋势性升值窗口或加快到来。