★一周复盘：期债窄幅震荡
　　本周（07.10-07.16）期债窄幅震荡。周一，6月通胀数据不及市场预期，但债市反应不大，整体窄幅震荡。周二，资金面不紧，期货收涨，但央行晚间公布的6月金融数据超市场预期，现券利率小幅上行。周三，由于税期因素，资金面边际收紧，短端表现弱于长端。周四，6月进出口数据不及市场预期，但债市整体仍旧窄幅震荡。周五消息较多，央行官员讲话提及降准等多种货币政策工具，市场做多情绪一度回暖，但随后情绪归于平静，期债小幅收跌。截至7月14日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.325、102.100、101.960和98.340元，分别较上周末变动-0.030、- 0.080、+0.010和+0.220元。
　　★关注政策变化，短期债市中性略偏空
　　6月各项经济指标表现分化，但官方制造业PMI和新增信贷数据的好转可能持续性较差，整体来看，基本面修复的成色仍是不尽如人意的。本周央行提及降低存量房贷利率，短期内，预计该政策会带动市场情绪的变化，债市可能担忧其他稳增长、稳地产政策的推出，但降低存量房贷利率的实际政策效果还有待观察。中长期来看，降成本是大势所趋，债市将是长牛行情。资金方面，近期专项债提速发行，而稳增长政策不断推出的情况下实体融资需求可能会暂时性回暖，资金利率不会明显转松，且目前曲线已经比较陡峭，需警惕曲线变平。
　　综合来看，债市仍未脱离窄幅震荡的行情，但预计下周利率可能会出于对于政策的谨慎而选择略偏上行的走势。策略方面：1）近期债市方向不明，建议多看少动，长期仍以看多为主；2）警惕收益率曲线变平；3）基差整体水平不高，建议关注空头套保策略。
　　★风险提示：
　　政策表述超预期，基本面超预期走弱。