7月12日，公司披露23H1业绩预告：预计23H1归母净利约-5017万元，扣非归母净利约-5967万元，预计23Q2归母净利-5811万元、扣非归母净利-6684万元，与去年同期相比亏损。
　　高价库存浆&价格走弱，23Q2业绩承压
　　23Q2实际消化Q1高价浆，23Q1阔叶浆、针叶浆均价789、934美金/吨（同比+21%、同比+9%），产成品成本高企；行业新增产能投放较多、下游需求较平淡，整体供需矛盾较大，叠加浆价超速下跌拖累，公司白卡纸价格走弱，前期提价较多的特种纸品类（如热转印纸）均有不同幅度下滑，但公司定位差异化、高端化路线，整体成品纸均价调整幅度远小于浆价下跌幅度。国内烟卡二维码改版影响下游客户备货，且出口高毛利订单减少，需求端弱复苏，综合来看23Q2公司业绩承压。
　　23H2超跌浆逐步到库，业绩改善可期
　　23Q2阔叶浆608美元/吨（同比-19.64%、环比-22.98%），针叶浆749美元/吨（同比-25.47%、环比-19.77%），预计23Q3-Q4成本红利逐季兑现。阔叶现货价格触底略反弹、浆价触底预计H2弱整理为主，H2烟卡改版完成销量有望恢复，7月白卡纸试探挺价200元/吨、传递止跌信号提振市场价格，成本支撑&需求改善纸价表现有望企稳回暖，23H2盈利有望显著改善。
　　差异化特纸领军者，浆纸产能有序扩张，有望平滑周期波动
　　公司规划30万吨白卡纸/6万吨特种纸有望于24年投产，并与中国纸业签署协议全资收购湛江中纸，目前湛江中纸102万吨涂布白卡纸、61.2万吨化机浆、20.4万吨碳酸钙目前已过能评，预计环评落地后可开工，建成后公司将纳入化机浆产能，可有效平滑周期波动。此外，公司研发投入领先行业，推出碳纤维纸、反渗透膜基材、数码白墨烫画膜等新产品，未来有望贡献新利润增长点。
　　盈利预测
　　我们预计公司23-25年营业收入为77.07 /98.96/107.61亿元，同比分别-4.69%/+28.40%/+8.74%，归母净利润为3.29 /5.08/6.12亿元，同比分别-15.12%/+54.46%/+20.50%，对应EPS为0.18/0.27/0.33元，PE为19/12/10X，维持“增持”评级。