核心观点
　　2023年公司开店以一二线城市加密为主，加码高势能门店，加快开店速度，目前已实现全年目标的大半。4月后鸭副价格环比逐步回落，因公司优先消耗高价库存，故Q2毛利率仍然承压。我们预计随着鸭苗投产增加，上游饲料价格下降，鸭副原材料价格将会持续下降，公司三季度盈利将有改善。廖记打磨后的店铺模型已经铺开，积极布局餐桌卤味第二成长曲线。我们认为公司费用和成本压力最大的时点已过，经营向好趋势确定。公司在休闲卤味行业优势领先，拥有完善的加盟商系统，门店数量持续增长，具备中长期投资价值。
　　事件
　　绝味食品发布2023年半年度业绩预告。
　　公司预计2023年上半年实现营收36.5-37亿元，同比增长9.4%-10.9%；归母净利润2.28-2.43亿元，同比增长131.25%-146.47%；扣非净利润2.18-2.33亿元，同比增长44.63%-54.58%。
　　公司2023年第二季度实现营收18.3-18.8亿元，同比10.8%-13.9%；归母净利润0.91-1.06亿元，同比增长852.8%-1010.7%；扣非净利润0.87-1.02亿元，同比增长27.3%-49.2%。
　　简评
　　单店回暖，抢占高势能门店
　　年初至今出行复苏后，线下消费场景恢复，公司门店单店收入逐步向2021年水平恢复。开店方面，公司今年重点布局高线城市的高势能门店，抢占需求复苏先机，同时公司上半年集中开店，速度略快于往年，带动公司整体收入复苏。以预告均值计算，公司单Q2营收18.5亿元，同比增长12.3%，较23Q1环比提升4.3pcts。
　　成本逐步回落，费用补贴收缩，盈利有望改善
　　根据水禽情报网数据，鸭脖、鸭翅中、鸭掌等原材料价格自23年4月至今环比持续回落，随着上游投苗量持续恢复，预计原材料成本将延续回落趋势，同时公司高价库存逐步消耗，预计公司后续公司毛利率水平有望改善。费用端，年初至今出行复苏后，公司降低对加盟商的补贴费用，且暂未开展大规模的促销活动，预计销售费用率回落，带动公司净利率提升。以预告的均值计算，
　　公司单Q2营收18.5亿元，归母净利润0.98亿元，归母净利率5.3%，同比22Q2提升4.7pcts，扣非净利润0.95亿元，扣非净利率5.1%，同比22Q2提升1.0pcts。
　　廖记调整完毕，餐桌卤味逐步加码
　　廖记棒棒鸡门店经过打磨优化已经基本调整完毕，回归餐桌卤味属性，今年重点在湖北和川渝地区开店，做扎实基地市场，明后年有望加速扩张，公司餐桌卤味成长空间逐步打开。随着宏观经济的逐步复苏，公司最困难的时点已过，下半年随着单店收入持续恢复，叠加成本回落，公司业绩有望进一步改善。
　　盈利预测：我们认为公司费用和成本压力最大的时点已过，经营向好趋势确定。Q2利润承压对全年业绩有一定影响，我们下调2023年预测，预计公司2023-2025年，公司营收分别为78.454/93.46/110.29亿元，同比增长18%/19%/18%，净利润分别为7.40/12.17/14.34亿元，同比增长218%/65%/18%，对应PE分别为31/19/16倍。
　　维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　1.行业竞争加剧：当前公司虽然是行业龙头，但行业内其他公司，如周黑鸭、煌上煌门店数量也较多，同样具备跨区域扩张的能力，整体市场集中度仍低。若外部资本进入，投资地方中小连锁品牌扩张，将会对公司新店扩张产生不利影响。2.食品质量控制：公司产品涉及到采购、生产、运输、门店售卖等多个环节，每个环节均要严格保障安全。尤其是门店层面，因公司产品是散装售卖，易出现细菌污染、产品临期售卖等问题，公司需要加强管理，防止食品质量出现问题。3.开店不及预期：若一级资本扶持新品牌崛起开店并给予大量补贴，会影响现有加盟商信心和积极性，对公司开店影响负面。