核心观点
　　畜禽养殖：6月仔猪价格快速下行，目前部分地区仔猪销售已陷入亏损。从过往周期看，累计盈利低迷阶段的时间跨度是酝酿大级别周期的必要条件。自21年猪周期下行以来，行业已累计亏损16个月，超过历史上2011-16年周期的累计亏损月数，产业资金压力持续累积。近期南方部分地区猪病疫情出现反复，资金链压力叠加疫病扰动，产能去化有望明显加速。出栏增速较快、估值匹配，是板块获得超额收益的重要条件，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、天康生物、华统股份、巨星农牧、新五丰等。白羽鸡方面，据钢联数据，上半年全国祖代鸡累计引种量约68.28万套，继续关注引种缺口往下游传导过程，益生股份、圣农发展等受益行业复苏。黄羽鸡方面，当前种鸡存栏处于相对低位，未来有望受益下半年需求回升，继续推荐立华股份。
　　饲料、动保：6月玉米、豆粕价格震荡上行，饲料成本端仍保持同比下降，截至6月底猪、禽配合饲料价格较月初上涨约2%。6月生猪存栏整体保持高位震荡，肉鸭、黄鸡补栏量保持增长，畜禽料需求保持同比增长趋势。水产料方面，6月国内鱼粉仓库价快速上涨，特种料价格进一步上调。鱼价表现继续分化，以生鱼、加州鲈为主的特种鱼价格环比回升明显，普水鱼价格以震荡为主，整体低于22年同期水平，水产养殖盈利同比下降明显。受高存塘影响春季投苗量同比下滑，预计下半年成鱼出塘量减少叠加消费旺季到来将支撑鱼价反弹，有望刺激下半年补苗增加，全年特水料有望维持较高需求。中长期名特优品种养殖面积和养殖密度逐年提高将支撑特水料需求持续扩容。鱼粉涨价趋势下饲料企业原料成本压力上升，龙头企业竞争优势进一步凸显，继续重点推荐龙头份额提升带来的投资机遇。动保方面，下游存栏高位震荡动保需求有望维持，关注非瘟疫苗商业化进程，关注中牧股份、普莱柯等。
　　种植业：世界气象组织宣布厄尔尼诺条件已形成且至少为中等强度，或对糖等大宗农产品生产造成较大影响，中粮糖业、南宁糖业有望受益糖价强势运行。转基因方面，当前生物育种重大项目进入全面实施阶段。考虑行业现状，知识产权保护力度仍是影响未来行业盈利的关键变量。当前国内性状技术水平仍有待市场检验，重点关注先正达等国际巨头参与对行业竞争格局的潜在影响，隆平高科、登海种业、大北农等有望受益。
　　宠物食品：6月淘宝及天猫宠物类销售额62.62亿元，环比增长54.48%，同比下降2.7%，上半年累计同比增长1.31%。出口方面，海外库存压力减轻、原材料价格下跌、美元兑人民币汇率维持高位等因素影响下，宠粮出口端有望走出低谷，龙头公司有望受益。
　　风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。