黑色板块：宏观扰动增加，板块承压运行
　　上周黑色板块整体震荡，先扬后抑；本轮上涨主要受到政策预期影响，上涨幅度较大后市场分歧有所加大。现实需求转弱但韧性仍存，政策迟迟未出，但预期仍在。目前刺激政策预期暂难证伪，钢材库存偏低，钢厂原料库存偏低，短期黑色板块或有调整，但幅度相对有限。
　　成材价格回落：上周钢联口径五大材需求环比回升10.8万吨，库存累积20.4万吨，正式进入季节性累库周期。需求端，房企资金仍然紧张，新开工同比降幅扩大，地产需求维持弱势。基建增速维持韧性，但现实端基建需求环比回落。供给方面，钢厂利润虽然回落，但仍有一定利润，预计产量小幅回升或保持当前水平。政策预期反复以及钢材现实供需压力逐步加深导致价格偏震荡运行。
　　炉料价格震荡偏强：铁矿疏港量继续回升，部分钢厂有补库需求。钢厂盈利率高位，部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存低位，铁矿需求维持韧性。并且在汇率大幅贬值后，矿价走势偏强。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。
　　煤焦端，焦炭提涨落地，现货市场稳中偏强。焦炭需求端，下游铁水产量延续高位，焦炭刚需性支撑较强，叠加贸易需求释放，焦企出货顺畅，厂内库存较低。焦炭供应和成本端，焦煤价格延续探涨，焦企成本压力加剧，利润持续收缩，对供应有所影响，然焦炭提涨落地，焦企利润有望改善。焦煤产地供应较为平稳，蒙煤进口量持续高位，澳煤进口性价比较差。总体来看，短期焦炭需求仍存支撑，但钢材淡季压力下，高铁水恐难持续，焦炭需求面临走弱风险。三季度国内及蒙煤长协价格下调，叠加粗钢压产预期，焦煤价格支撑减弱。
　　整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水高产量能否持续，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；其中短期政策未出，但政策预期依然存在。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外方面，美国经济韧性较强，ADP就业人数超预期，加息预期再度增强。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。