A股基本面和外部流动性环境迎来拐点。上一次出现类似的内外部拐点是2018年12月，A股盈利拐点初现和美联储结束加息。淡化对于宏观数据的纠结，回到寻找盈利结构性改善的方向，成为下一个阶段A股主要基调。我们上期月报《经济企稳，上攻继续》中，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，临近旅游出行旺季，相关出行链可以再度关注。
　　【观策·论市】站在当前时点，A股基本面和外部流动性环境初现拐点。上一次出现类似的内外部拐点是2018年12月，A股盈利拐点初现和美联储结束加息。淡化对于宏观数据的纠结，回到寻找盈利结构性改善的方向，成为下一个阶段A股主要基调。我们上期月报《经济企稳，上攻继续》中，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，临近旅游出行旺季，相关出行链可以再度关注。第一，AI+是未来几年最确定性的产业趋势，前期市场围绕着AI落地应用进行布局，参照2013~2015年的投资思路，市场下一个阶段将会围绕硬件创新和半导体周期复苏进行布局【计算机设备及应用】【半导体】【消费电子】【元器件】。第二，业绩边际改善斜率较大的方向，目前来看，除了TMT之外，以【家电】【汽车及零部件】和部分新能源领域业绩边际改善趋势较为明显。除此之外，临近旅游旺季，出行链在前期消化了估值后，当前可以重新开始关注。
　　【复盘·内观】A股主要指数全部下跌，大盘价值相对抗跌。主要原因在于：1）美联储公布6月纪要，显示其可能进一步收紧货币政策。美联储古尔斯比表示，年内仍可能加息1-2次。2）人民币汇率短期承压。3）高盛不合理评级影响市场情绪。
　　【中观·景气】5月全球半导体销售额同比降收窄，6月重卡销量同比实现较高增速。5月美洲、日本地区半导体销售额同比降幅扩大，欧洲同比增幅扩大，中国和亚太地区同比降幅收窄。6月挖掘机销量同比降幅扩大，三个月滚动同比降幅收窄；装载机销量同比跌幅扩大。5月增值电信业务许可项目数同比增幅收窄。5月新接船舶订单量三个月滚动同比增幅扩大，手持船舶订单量三个月滚动同比增幅收窄。6月重卡销量同比实现较大增速。
　　【资金·众寡】北上净流出与融资净流入，ETF净申购。北上资金本周净流出91.6亿元；融资资金前四个交易日合计净流入70.5亿元；新成立偏股类公募基金23.4亿份，较前期下降29.9亿份；ETF净申购。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为汽车、通信、交通运输等；融资资金净买入有色金属、电力设备、电子等；医药ETF申购较多，军工ETF赎回较多。重要股东净减持规模扩大，计划减持规模下降。
　　【主题·风向】本周产业观察——聚焦2023世界人工智能大会下的结构性投资机会。2023世界人工智能大会于7月6日至8日在上海世博中心及世博展览馆举办，建议关注机器人、自动驾驶、大模型和数据要素领域投资机会。机器人：建议关注以滚柱丝杠为核心的线性关节和以精密减速器为核心的旋转关节投资机会；自动驾驶：建议关注ADAS和激光雷达相关投资机会；大模型：持续关注华为盘古3.0等国产大模型及其场景应用落地相关投资机会；数据要素：跟进高质量数据供给、数据元件化和数据标注等环节投资机会。
　　【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行，PE（TTM）为14.0，较上周下行0.1，处于历史估值水平的30.7%分位数。板块估值多数下跌，其中，汽车、商贸零售板块上涨较多，计算机、传媒、国防军工下跌较多。
　　风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。