资金流出逻辑兑现中，时间、空间皆有限，7月维持乐观。重点关注汽车ETF、半导体ETF、煤炭ETF。
　　复盘与展望：资金流出逻辑兑现中，时间、空间皆有限。
　　6月19日市场进入回调，核心逻辑是海外加息周期与国内降息周期错配，人民币贬值导致市场对资金流出预期强化。逻辑演绎过程蕴含两个小周期。第一阶段为6月19至27日，该区间市场受风险偏好下行主导，此时北上资金并未出现显著的流出迹象，而前期涨幅较高的TMT板块结构性下跌幅度较大。第二阶段为资金流出兑现阶段（6月28日至7月7日），北上资金流出约130亿，市场涨跌与北上资金流入流出相关度很高。然而，资金流出过程不会持续太长时间，外资流入是长期趋势，从过去3年北上资金累计流入情况来看，2022年人民币贬值环境下比当前幅度更大，北上资金全年却依然维持流入趋势，仅在九至十月期间净流出达700亿左右。因此，我们维持资金流入扰动不影响中期上行趋势的判断，下半年在无风险利率下行的推动下，市场有望迎来上涨。
　　风格监测及微观结构：基金筹码由集中到分化，小盘风格持续走强。
　　偏股型基金总规模迈入25万亿大门后规模增速显著下降，增量市场转为存量市场。前期基金规模较大的核心资产类基金规模持续下滑，热度转向擅于冷门股挖掘、波段交易类的基金产品。这也直接对市场风格产生了显著影响，核心资产对应的大市值、价值类风格持续走弱，小盘股持续走强，随着国证2000指数关注度提升，小盘股效应将持续存在。
　　板块配置：顺周期有望启动，维持看好汽车ETF、煤炭ETF、半导体ETF。
　　从宏观因子边际变化来看，市场近期不断上修经济增长预期，虽然三季度稳增长政策大概率不会超预期，但市场已经开始交易经济复苏逻辑，对应汽车ETF、煤炭ETF近期超额收益表现较好。此外，TMT板块由于前期涨幅较高，近期收益表现相对较弱，这并不影响半导体ETF配置进程。从产业周期来看，半导体板块景气下行周期已经持续了2年，下半年极有可能出现景气反转，且无风险利率下行利好成长风格，维持看好半导体ETF。
　　风险提示
　　 1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异