家居：行业整体承压，龙头保持韧性，中长期关注零售能力提升
　　行业整体承压，龙头表现彰显韧性。2023Q1中国家具制造业营业收入累计实现1485.9亿元，同比-13.2%，主要系家居企业收入确认具有一定滞后性，受2022Q4外部因素对终端零售的扰动影响，2023Q1行业收入端整体承压；2023Q1家居板块头部公司合计实现营收177.9亿元，同比-11.5%，表现优于行业水平。2023年1-5月累计看，家具制造业实现营收2361.7亿元，同比-10.5%，降幅持续收窄。
　　保交楼政策推动下大宗业务率先修复，中长期关注ToC零售网络搭建及渠道管理能力。得益于保交楼政策逐步落地，2022Q4大宗业务订单先于零售修复，项目交付节奏加快，2023Q1大宗业务客户优质、风险管理能力突出的志邦家居收入同比+6.2%，木门单品类制造交付能力突出的江山欧派收入同比+39%。中长期重视C端零售渠道价值，看好龙头深耕零售网络，产品矩阵定位更加精准、供应链及获客能力持续提升。
　　家居：终端销售弱复苏，环比趋势向好
　　家居终端销售总体呈现弱复苏态势，环比趋势向好。2023年1-5月，家具类零售额实现538亿元，同比+4.5%，弱于社零总额累计同比+9.3%的增速水平，对比其他消费品类，家具类零售呈现弱复苏态势；月度趋势来看，5月单月家具零售额同比+5%，增速较4月同比+3.4%有所提升。
　　看好家居板块公司Q2基本面修复。得益于积压需求释放，315大促龙头前端接单良好，根据收入前瞻指标来看，2023Q1欧派家居、索菲亚预收账款及合同负债同比分别+5.5%/+5.8%，较2022年末分别+82.4%/+42.3%，伴随后期订单逐步转化交付，头部家居公司Q2业绩具备支撑。
　　风险提示
　　1）宏观经济下滑等系统性风险；
　　2）地产政策释放不及预期；
　　3）终端消费意愿下滑；
　　4）市场竞争加剧；
　　5）原材料价格大幅波动等。