去年底以来能繁母猪产能去化节奏偏慢。猪价在22年10月达到最高点（28元/千克）之后快速下跌，今年1月份就曾跌破14元/千克，此后一直在14-16元/千克震荡至今。但与此同时，能繁母猪存栏量的下降幅度偏慢，农业部数据显示5月能繁母猪存栏4258万头，自去年高点以来的降幅仅有3.0%，涌益数据显示的下降幅度也仅有6.1%。能繁母猪产能去化节奏偏慢与相对偏高的仔猪价格、行业内规模养殖场占比提高有关。
　　仔猪价格下行，母猪养殖利润收窄，下半年产能去化有望加速。上半年能繁母猪去化偏慢的一个重要原因是仔猪价格偏高，母猪养殖仍有不错的利润。但是，仔猪价格在近期快速下跌，5月中旬15kg仔猪价格在651元/头左右，但6月底已降至495元/头左右，累计降幅达到了24%左右，仔猪销售利润大幅缩窄。我们认为，这在一定程度上也反映了近期养殖户补栏积极性快速下降，未来能繁母猪产能去化节奏或将加快。
　　预计下半年猪价仍偏弱运行，产能去化趋势不会变化。生猪的供给取决于10个月前的能繁母猪数量，下半年的猪价将由22年9月到23年2月之间的能繁母猪数量决定，而这一阶段内的能繁母猪数量偏多，这也就奠定了下半年生猪供给仍然相对充足，猪价大幅上行概率偏小。我们认为，猪价偏弱也就决定了产能去化的趋势不变，下半年行业仍处于产能去化周期。
　　关注南方雨季非洲猪瘟情况。历史上北方的冬季和南方的雨季是非洲猪瘟多发的时间区间，今年2月和3月能繁母猪去化幅度明显大于其他月份，或与非瘟、冬季仔猪腹泻等疫病有关。当前南方已经进入雨季，需关注非瘟等疫病发展情况，产能去化的节奏或进一步加快。
　　部分规模场或也将逐渐缩减产能。从全行业平均水平来看，养殖亏损已经持续了近6个月，中大型养殖场也同样面临着较大的压力，例如傲农生物6月披露的投资者关系活动记录表中也提到“放缓规模增长节奏，严控新的资本投入”。我们认为，考虑到长期持续亏损造成的压力，下半年包括上市公司在内的集团场或也将放缓增长速度，部分企业或也将逐步缩减产能。
　　当前积极关注养殖公司。产业时间上的边际变化对板块积极因素是加速累积的，重视当前生猪养殖板块的投资机会。个股层面，建议关注养殖成本控制能力和经营稳健性，建议关注温氏股份、牧原股份、巨星农牧等。
　　风险提示：猪肉消费大幅不及预期，行业产能去化节奏显著低于预期。