公司2022年业绩概况：2022年全年公司实现主营业务收入79.5亿港元，YoY+4.6%；归母净利润6.1亿港元，同比下降39.7%。2022年下半年公司实现主营业务收入50.6亿港元，同比下降3.4%；归母净利润7.6亿港元，同比下降28.2%。
　　新品拉动营收实现稳健增长，渠道全面优化线下表现亮眼。
　　公司22H2衣物清洁护理产品实现收入43.7亿港元，YoY-2.84%；全年实现收入68.2亿港元，YoY+5.7%，占比85.8%，同比+0.8pct。公司在2022年推出运动型洗衣液和新款男士内衣洗衣液，两款新产品的推出叠加销售改革显著拉动衣物清洁板块营收稳健增长。受Q4疫情放开后门店闭店及供应链不畅的双重影响，22H2营收承压。2022年全年个人清洁护理用品营收6.2亿港元，YoY+2.9%，占比7.8%，同比-0.1pct；22H2产品营收3.9亿港元，YoY+0.74%。公司2022年推出“泡沫抑菌洗手液（天然芦荟）”升级原有产品，销售额稳中有升，继续保持洗衣液&洗手液市占率及中国品牌力双第一。2022年公司家居清洁护理产品营收5.1亿港元，YoY-6.1%；占比6.4%，同比-0.7pct；22H2产品营收3.1亿港元，YoY-15.0%，主要系人民币贬值影响。我们认为公司凭借强大的品牌效应和持续研发投入，公司经典产品需求量长期有望继续保持稳定高位，利好公司业务收入稳中有升。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025年净利润分别为11.58、13.58、15.66亿港元，同比增长89.5%、17.3%、15.3%，当前收盘价对应2023-2024年PE为20、17倍，公司作为清洁护理领域龙头企业，参考可比公司给予公司2023年29~30倍PE估值，对应合理价值区间5.73~5.93港元，对应PEG为0.32~0.34，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，渠道开拓不及预期，市场竞争持续加剧。