本报告导读：
　　航材股份（688563.SH）是国内航空材料龙头，在国内最早开始钛合金精铸技术研究、最早掌握直升机旋翼弹性元件技术、最早从事航空座舱透明材料应用研究研制，先发优势明显、引领国内相关领域发展。2022年公司实现营收/归母净利润为23.35/4.42亿元。截至2023年6月30日，可比公司对应22/23/24年平均PE分别为67.26（剔除极端值）/55.95/39.14倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）我国军用及民用航空制造业需求快速增长，行业未来材料性能要求不断提升。公司是国内航空材料龙头，技术处于国内领先、国际先进水平，先发优势明显。公司在各细分领域与龙头客户建立合作关系，市场占有率排名靠前。（2）公司本次公开发行股票数量为9000万股，发行后总股本为45000万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为20%。公司募投项目拟投入募集资金总额36.22亿元，募投项目的顺利实施将有助于增强公司科技创新实力和生产能力，提升可持续发展能力，符合公司长期发展战略。
　　主营业务分析：公司主要产品包括钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件、高温合金母合金。军品收入逐年增长带动公司整体业绩规模提升，2020-2022年公司营收和归母净利润复合增速分别为26.80%和25.03%。人工成本、原材料采购价格等因素导致公司毛利率略有下降，规模效应下期间费率水平整体呈下降趋势。
　　行业发展及竞争格局：我国军用及民用航空制造业需求快速增长，军机及商用飞机数量存在较大增长空间且国产化趋势明显，总体预期增速可观。航空材料行业未来材料性能要求不断提升，跨学科一体化发展助力先进材料成型制造工艺突破。国内航空制造业行业集中度较高，形成三大央企为龙头，其他企业广泛参与的竞争格局。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C37铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业”近一个月（截至2023年6月30日）静态市盈率为38.40倍。根据招股意向书披露，选择航发动力（600893.SH）、航亚科技（688510.SH）、航宇科技（688239.SH）、钢研高纳（300034.SZ）作为可比公司。截至2023年6月30日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为67.26倍（剔除极端值航亚科技），对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为55.95倍和39.14倍。
　　风险提示：1）军审定价风险；2）关联交易占比较高风险