本报告导读：
　　埃科光电（688610.SH）已拥有110余个型号的机器视觉核心部件产品，其工业相机和图像采集卡产品可较好取代进口对应产品，率先打破国外厂商长期垄断中国工业相机和图像采集卡市场的局面，在中国机器视觉行业（含机器视觉设备制造商及系统服务商）销售额排名第九。2022年公司实现营收/归母净利润为2.63/0.70亿元。截至6月30日，可比公司对应22/23/24年平均PE分别为68.85/45.32/34.46倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是为数不多能与国际知名厂商直接竞争的国内厂商，研发的各型号工业相机和图像采集卡技术及性能指标可对标国际主流厂商相应产品，销售规模在国内机器视觉行业排名靠前。（2）公司本次公开发行股票数量为1700万股，发行后总股本为6800万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额11.19亿元，本次募集资金重点投向与公司主营业务相关的工业相机和图像采集卡的生产和研发，是对现有主营业务和核心技术的扩展和深化。
　　主营业务分析：公司专业从事工业机器视觉成像部件产品的设计、研发、生产和销售。得益于机器视觉行业的快速发展与公司本身的独特竞争优势，公司营业收入持续高速增长，2020-2022年营收复合增速达95.73%。受行业竞争加剧与上游采购成本上升的影响，公司毛利率有所下滑；经营规模效应显现，公司整体期间费用率大幅下降。
　　行业发展及竞争格局：全球机器视觉行业发展迅速，我国起步较晚但发展势头迅猛，国产替代加速。根据Market and Markets、高工机器人产业研究所（GGII）数据，预计2022-2025年全球机器视觉市场将以13.2%的年复合增长率进行增长，2025年全球机器视觉市场将达到1276.1亿元的规模。国外品牌在工业相机全球市场占据主导地位，国产品牌的市场份额在逐年增长。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C40仪器仪表制造业”近一个月（截至2023年6月30日）静态市盈率为39.53倍。根据招股意向书披露，选取A股上市公司大恒科技（600288.SH）、奥普特（688686.SH）作为同行业可比公司。截至2023年6月30日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为68.85倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为45.32倍和34.46倍。
　　风险提示：1）公司规模较小、抗风险能力较弱的风险；2）客户集中度较高的风险。