6月信贷同比或延续少增，新增人民币贷款（社融口径）预计较去年同期减少约7500亿至2.3万亿，结合政府债同比大幅拖累，预计6月新增社融规模或在3.6万亿附近，明显低于去年同期的5.2万亿，高基数下社融存量增速或将降至9.2%附近。表内方面，6月预计新增信贷规模（社融口径）在2.3万亿附近，低于去年同期的3.1万亿。经历了一季度信贷靠前发力的强投放效应后，4-5月信贷投放节奏明显放缓，6月上旬信贷利率有所回升，但中下旬票据利率再度回落，且从6月中国常会的表述来看，当前政策整体仍较为温和，因此我们预计6月信贷投放环比或将季节性回升，但同比仍将明显少增。表外方面，受到“金融16条”要求“支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期……鼓励信托等资管产品支持房地产合理融资需求”的提振，去年11月以来信托和委托贷款压降速度进一步放缓，假设6月新增委托和信托贷款或延续前值，分为在40亿和300亿左右。最后，参考历史同期水平，预计6月未贴现的银行承兑汇票净融资或在1000亿左右。直接融资方面，根据万得数据，6月股票融资新增约为670亿；6月企业债券发行有所回暖，净融资规模或升至2500亿；6月政府债净融资额约在6444亿附近，大幅低于去年同期的1.6万亿。
　　6月M2同比或降至11.2%左右。6月新增贷款（金融数据口径）预计在2.4万亿附近；根据万得数据，国债和地方债净缴款规模预计在5603亿附近，财政存款投放参考同期均值，则预计6月政府存款预计投放资金约5600亿；6月历史同期M0增幅在260亿附近。再结合去年同期基数偏高，预计M2同比较前值回落0.4%至11.2%。
　　通胀方面，6月CPI预计持平于前值0.2%，PPI或进一步降至5.1%。在CPI测算中，食品项方面，6月猪肉价格延续下跌，不过降幅收窄，同时考虑到蔬菜水果价格季节性回升，预计食品项整体料对CPI的拖累料将延续减弱。非食品方面，6月国际油价继续小幅下行，端午假期居民出行意愿较强，但是消费内生动力有待提升，PMI指数也显示6月服务业景气度略有走弱。整体来看，6月CPI环比或为零，同比或持平于前值0.2%附近。PPI近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对当月PPI环比做回归，回归调整R2在90%以上。6月生产资料价格指数环比回落2.4个百分点，6月油价均值较前月环比小幅回落1.0%，由此回归得到的4月PPI环比约为0.5%，同比料自前值-4.6%进一步下行至-5.1%。
　　经济数据方面，6月产需均有所改善，但经济动能仍偏弱。内需，服务消费方面，端午节期间客运量恢复至2019年近八成水平，但较五一日均发送量有所下降；出游人次恢复至2019年水平，但消费复苏弱于客流，且日均国内旅游收入明显低于五一。商品消费方面，6月车市前两周销售低迷，中下旬销售热度有所回温；6月挖掘机国内市场预估销量5500台，同比下降50%左右，降幅环比增大。6月商品房销售延续降温态势，30大中城市商品房日均成交面积约为42.0万方米，较5月环比回落1.8%，同比增速也自前值24.6%回落至31.9%，结构上一二三线城市同比增速全面回落。外需方面，6月CCFI指数继续回落，BDI指数环比小幅回升，但同比降幅仍较大；6月韩国出口同比明显反弹，而越南出口仍较为疲软；美国ISM制造业PMI自46.9%超预期下滑至46.0%，欧元区制造业PMI继续回落至43.4%，皆创2020年5月以来新低。整体来看，6月外需指标较弱，结合6月国内PMI新出口订单回落0.8个百分点至46.4%，出口或仍面临下行压力。生产端，6月生产景气度环比略回升,PMI生产指数较前值回升0.7个百分点至50.3%，重回荣枯线以上。从开工率来看，6月末上游多数行业开工率回升，中、下游行业开工率则涨跌互现，其中PVC开工率持续回落，PTA开工率有所反弹；粗钢日均产量环比回升，同比增速也有所反弹；库存和价格方面，6月初螺纹钢库存延续回落，中下旬季节性小幅回升，钢材价格基本走平，但玻璃和水泥价格价持续回落，明显低于历史同期。
　　风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期、测算不及预期等。