一级发行：11亿元二级资本债+40亿元永续债。截至6月末，今年共发行2938亿元二级资本债+475亿元永续债，分别达到去年总发行量的32%、17%。展望下半年，9-10月份二级资本债将集中进入赎回期，且明年开始永续债也将逐渐赎回，因此3季度末和4季度或有供给扰动；但全年来看供给压力可控，主因今年赎回压力并不算大，且TLAC工具若落地也能有效缓解大行压力。
　　收益率、利差与投资价值分析：
　　二级成交市场方面，6月后半月市场对于稳增长政策发力的预期升温，且降息落地之后机构存在止盈需求，二永债收益率整体上行、利差走阔且中低等级表现更为明显。5Y期中低等级二级资本债利差走阔幅度最大（约15BP），AAA-和AA+利差则小幅走阔。永续债除5Y期AA和AA-利差小幅收窄外，其余均走阔。成交情况方面，与6月前半月相比，6月后半月二级资本债成交量小幅下降、永续债成交量上升。
　　截至6月30日，3Y期高等级二级资本债、永续债利差分别处于近3年的62%、70%分位数水平，利差保护空间较充足。短期来看，资金面将继续支撑短债行情，我们建议继续关注短端中高等级杠杆套息策略，可关注2Y~3Y中高等级二永债的配置价值。