投资要点：Q2居民储蓄偏好稳中有升，保险板块储蓄类产品优势有望延续。资本市场改革持续推进，券商板块建议把握左侧布局时机。
　　保险方面，Q2居民储蓄偏好稳中有升，储蓄类产品优势有望延续。1）从客需角度来看，6月29日，中国人民银行发布第二季度城镇储户问卷调查报告，倾向于“更多储蓄”/“更多消费”/“更多投资”的居民占比分别为24.5%/ 58.0% / 17.5%，环比+1.2pct/+0.1pct/-1.3pct，居民储蓄偏好稳中有升，为增额终身寿等“类储蓄”产品销售创造良好外部条件。2）从监管角度来看，时间步入下半年，3.5%预定利率产品目前仍处于在售状态，我们预计产品切换缓冲期有望延续，Q3业绩表现与产品切换时点相关性强，如在Q3初期完成产品全面切换，我们预计NBV或呈现短期承压态势；如在Q3后期完成产品全面切换，则正增长态势有望延续。3）从供给角度来看，险企积极布局3%预定利率下的新产品，致力于做好产品切换前后的业务衔接工作，我们预计切换后储蓄型拳头产品包括新预定利率下的分红险+增额终身寿险+年金（与万能账户连接）；同时，险企间产品策略可能出现阶段性分化。
　　新预定利率下的新产品首揭面纱。6月28日，平安人寿上线一款新的分红型增额终身寿险产品——平安盛世金越（尊享版23）终身寿险（分红型），与现售拳头产品平安盛世金越（尊享版）终身寿险相比，新产品：1）保险责任增加保单分红，客户利益由固定变为固定+浮动模式；2）预定利率由3.5%变为2.5%；3）保额增速由3.5%变为2.5%。从客户利益来看，以40岁、男性、10年交、年交保费5万元为例，整体看多数年份IRR低于旧产品，部分年份IRR（含分红）与旧产品持平。新产品的上线在一定程度上揭开预定利率调整后公司的产品策略，在行业步入成熟期后，明确目标客群、有效把握客需、关注市场、灵活调整产品策略的险企优势有望进一步凸显。
　　券商方面，资本市场改革持续深化，板块基本面预期向好。1）6月29日，北京证券交易所与香港交易所在京签署合作谅解备忘录，支持双方市场符合条件的已上市公司在对方市场申请上市。“北+H”上市机制为中小型创新企业“出海”扩张、扩大融资范围提供渠道，有望进一步提升市场流动性，推进资本市场制度型开放。资本市场的高质量发展将推动证券行业提高综合服务能力和资金使用效率，推动ROE上行。2)市场景气度回暖，券商Q2业绩仍有望延续改善。当下券商板块估值均位于历史低位，配置性价比较高。
　　投资建议：1）保险：推荐中国平安、中国太保、中国人寿，建议关注新华保险；2）券商：推荐东方证券、广发证券、中信证券，建议关注中金公司(H)、中国银河。
　　风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。