市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300下降0.56%，上证综指上涨0.13%，创业板指数上涨0.14%。本周沪深两市A股日均成交额8997.55亿元，较上周下跌16.27%；本周两融余额15925.13亿元，较上周下降0.57%。
　　保险：本周保险指数下跌0.11%，跑赢大盘0.44pct。个股表现分化，太平+1.75%，新华+1.52%，太保+1.42%，友邦+1.22%，人保+1.21%，平安0.51%，财险-0.64%，国寿-1.38%。十年期中债国债到期收益率2.64%，较上周-0.04pct。本周，金融监督管理总局披露保险行业5月经营数据。1-5月保险行业原保险保费收入为2.7万亿元，同比+10.7%，1-5月以来增速节节攀升。其中，人身险1-5月原保险保费收入21040亿元，同比+10.8%，寿险/健康险/意外伤害保险分别为15812/4808/420亿元，同比+13.2%/+6.1%/-14.8%。渠道端与产品端双驱下，1-5月以来寿险增速持续向上，寿险增速环比上月+1.4pct。一方面，23年以来代理人高质量转型成果加速兑现，人力驱动产能提升；另一方面，二季度以来产品定价利率下调风声趋紧，在此背景下多家险企以增额终身寿为主的3.5%产品销售端承接短期利好。健康险增速继3月回落之后呈现逐月重新爬坡趋势，增速较上月+1.0pct，健康险增幅上行体现了23年健康险市场较22年同期回暖趋势。意外险降幅持续收缩，较上月收窄0.4pct。财产险1-5月原保险保费收入5724亿元，同比+10.3%，持续呈现高景气度发展。其中，车险1-5月3461亿元，同比+5.8%，增速有所回落，较上月-0.4pct。5月份，汽车销量同比+27.9%，新能源车销量同比+60.4%，增速分别较上月-54.9pct/-52.4pct。汽车市场需求回落拖累车险市场增速，但仍呈现较好的增长态势。非车险同比+13.8%，增速有所下行，主要受农险和健康险增幅边际收窄影响，农险1-5月同比+27.1%，增速环比2.4pct，健康险1-5月同比+13.9%，增速环比-1.0pct。此外，责任险1-5月同比+14.8%，增速环比+0.2pct。截至2023年5月末，资金运用余额为26.35万亿，其中债券占比43.0%，较年初+2.1pct，股票和基金占比12.7%，较年初维稳，银行存款占比10.5%，较年初-0.8pct；行业净资产为2.75万亿，较年初+2.0%。展望23年全年，人身险行业主要关注产品定价利率下调政策端的变动，具体落地时点未定前各家险企仍具备销售端短期利好，政策落地后则对各家险企过渡期的供给侧准备提出挑战，险企需对产品体系进行升级迭代，以创新多元的产品满足客户需求，在3.0时代提升自身吸引力。此外，银行存款利率下调亦提升了3.0%产品竞争力，同时代理人改革转型持续兑现，有望为利率下调提供业绩安全垫。财产险行业景气度维持，成本端方面关注龙头精细化风险管控能力。中国财险提出的将车险/非车险COR目标锚定97%/100%，平稳的成本端控制有望提升整体业绩表现。资产端方面，关注短期负债端成本上升带来的资产配置压力，长期来看产品定价利率下调能够有效防范行业利差损。同时，在22年低基数下，投资收益预计同比持续改善。当前各家公司PEV估值为：1.69（友邦H）、0.80（国寿）、0.59（平安）、0.48（太保）、0.45（新华）。人身险行业建议关注顺序为：太保、国寿、友邦H、平安、新华。财产险行业关注：中国人保，中国财险H。
　　证券：本周券商指数+0%，跑赢大盘0.56pct。个股表现：国联+1.1%、东方+0.8%、兴业+0.3%、华泰+0.0%、广发+0.0%、招商-0.2%、中信-0.4%、国君-0.6%、东财-0.7%、中金-3.7%。
　　23Q2市场行情有所下行，我们推算上市券商Q2净利润380.9亿元（同比21.7%，环比-10.8%），上半年净利润808.1亿元（同比+12.9%）。剔除大宗商品贸易后预计营业收入为1003亿元（同比-11.7%，环比-6.0%），上半年营收合计2069亿元（同比+15.1%）。（1）自营业务：上市券商自营业务收益率与债基指数走势基本一致，Q2债基指数上涨0.89%，据此推算自营业务收入合计为383.4亿元（同比-20.5%，环比-22.4%），上半年自营收入合计877.5亿元（同比+89.6%），去年Q1市场行情下行明显，自营受到明显拖累，在低基数影响下，预计自营收入同比仍高增。（2）经纪业务：第二季度市场股基成交量合计59.39万亿元。经纪业务收入与股基成交量挂钩度高，考虑到财富管理市场略有下滑，佣金率下行等因此，调整后推算上市券商经纪业务收入291.0亿元（同比+4.1%，环比+16.4%），上半年经纪业务收入541亿元（同比-6.7%）。（3）投行业务：第二季度权益市场未实现明显回暖，权益端规模3072亿元（环比-13.6%），债承规模11278亿元（环比+30.1%），保守推算二季度投行业务收入99.8亿元（环比-5%），上半年投行业务收入204.9亿元（同比-21.1%）。（4）资管业务：6月公募基金数据尚未披露，目前情况来看，推算Q2基金月均规模27.53万亿元。资管业务收入与公募基金月均规模挂钩度较高，推算上市券商资管业务收入合计112.9亿元（同比+4.6%，环比+2.9%），上半年资管业务收入合计222.6亿元（同比+1.2%）。（4）利息净收入：Q2两融市场规模1.59万亿元，上市券商两融市占率过往均稳定在80%左右。考虑到股质业务规模或在持续压降，两融