投资要点
　　▌利率曲线或大概率走平
　　近期，6月PMI数据公布，制造业采购经理指数（PMI）为49，比上月微升0.2个百分点。
　　具体来看，制造业PMI呈现以下特征，第一、需求小幅回升但幅度有限，新订单小幅回升，新出口订单继续回落，但二者仍处于荣枯线以下。第二，分项来看，装备制造业和高技术制造业行业PMI回升，消费品行业PMI回落，6月PMI改善可能受到工业品降幅收窄和高技术行业景气回升拉动。第三，中大型企业与小企业PMI继续分化，大型企业PMI为50.3，比上月上升0.3个百分点，中型企业PMI为48.9，比上月上升1.3个百分点，小型企业PMI为46.4，比上月下降1.5个百分点，小企业景气度依然较弱。第四，产成品和原材料库存双双回落，其中产成品库存自48.9回落至46.1，原材料库存自47.6降至47.4，企业延续去库存。第五，PMI价格分项跌幅收窄但仍处于荣枯线之下，原材料购进价格自40.8升至45，出厂价格自41.6升至43.9，工业品价格仍存下跌压力。
　　综上，6月PMI小幅回升但仍处于荣枯线之下，需求仍然偏弱，小企业景气度下滑幅度更大，核心通胀大幅上升概率不高。央行2023年第二季度例会指出货币政策或仍将“克服困难，乘势而上，加大宏观政策调控力度”，短端收紧概率低，目前期限利差不低，我们认为，之后利率曲线走平或是大概率，长端利率中枢仍有下行空间。
　　▌风险提示
　　海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。