投资要点
　　▌通胀压力不大，利率中枢或仍有下行空间
　　6月9日，国家统计局公布数据显示，中国5月CPI同比上涨0.2%，略高于4月的0.1%；5月PPI同比下降4.6%，显著低于4月的-3.6%。
　　CPI同比虽较前值小幅上行，但食品和非食品走势分化。5月食品CPI同比自0.4%升至1%，而非食品同比自0.1%降至0%，二者差距扩大。食品中，禽肉类、食用油和鲜果价格分别上涨5.6%、3.6%和3.4%，涨幅均有回落；猪肉价格由上月上涨4.0%转为下降3.2%；鲜菜价格下降1.7%，降幅比上月收窄11.8个百分点。非食品中，服务价格上涨0.9%，涨幅回落0.1%，其中飞机票、旅游和交通工具租赁费价格分别上涨14.7%、8.0%和5.1%，涨幅均有回落；工业消费品价格下降1.7%，降幅扩大0.2个百分点，其中汽油、燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降11.3%、5.1%和3.3%。
　　PPI同比回落，其中生产资料价格同比自-4.7%回落至5.9%，下跌1.2个百分点；生活资料价格同比自0.4%降至0.1%，下跌0.5个百分点。行业中，石油和天然气开采业价格下降19.1%，降幅扩大2.8个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格下降16.8%，降幅扩大3.2个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业价格下降15.1%，降幅扩大3.7个百分点；煤炭开采和洗选业价格下降13.1%，降幅扩大3.8个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.4%，降幅收窄0.2个百分点。汽车制造业价格下降1.1%。另外，文教工美体育和娱乐用品制造业价格上涨4.5%，电力热力生产和供应业价格上涨1.6%，纺织服装服饰业价格上涨1.0%。
　　往后来看，工业品供需或仍存压力。目前全球供应链压力指数已经降至历史低位，中国Q1工业产能利用率也降至近年来较低水平，工业品存在产能压力，工业品价格或持续承压。如果用“加权贷款利率-（CPI同比+PPI同比）/2”来度量的实际利率水平，自2021Q4以来就趋于上升，2023Q1该利率已经升至疫情以来较高水平，实际利率不低，利率中枢或在震荡中延续下行。
　　▌风险提示
　　海外经济超预期上行。