【经济情况】
　　5月消费数据温和改善，投资增速继续回落，房地产投资继续走弱，经济K型复苏格局较为明显，同时地产新开工与施工当月同比数据的企稳也显示地产端开始出现逐步见底迹象。5月官方制造业PNMI继续回落且低于临界点，但服务业维持高景气度，经济结构转型的迹象非常显著，服务业的持续改善有利于经济的企稳。通胀继续在低位，预计未来几个月物价仍维持低位，但随后中枢将逐步抬升。经济复苏力度偏弱格局下预计后市或有更多经济刺激政策出台。
　　【政策预期】
　　6月央行降息，标志着货币政策在本轮稳增长中“打头阵”，后续降准、结构性工具等预计还有空间。市场预期更多的财政政策、房地产政策等出台，市场对政策力度还有更高的期待，关注7月政治局会议对经济如何定调、政策如何部署。
　　货币政策:6月央行公开市场7天逆回购利率、MLF利率、LPR利率同步下调10P，6月此次降息意味着货币政策维持宽松基调，由于下半年经济压力犹存，货币政策将继续维持宽松，同时结构性政策工具将继续发力。
　　财政政策:今年以来，我国推出减税降费、新增地方专项债、优化财政支出等财政政策，为稳定经济基本盘提供支撑。下半年财政政策将继续加力提效，着力扩大内需，促进经济运行持续恢复。特别是减税降费政策、重点领域财政支出、防范化解地方债务风险、新增专项债发行进度等方面。
　　产业政策:6月LPR报价迎来自去年8月后的首次下调。LPR调降有助于降低购房成本，增强购房意愿，提报房地产销售。LPK调降也有助于降低存量房贷利率，延缓居民降杠杆节奏，并在房贷利息节约下提升消费预期，助力消费回升。继“金融支持房地产十六条”之后，房地产接续性政策有望继续出台，以防范债务风险，加快房地产链条良性循环;更大力度推进“保交楼”，推动银行加大金融支持。
　　【结论】
　　今年1月市场对经济复苏预期较强，股指上涨，债券收益率上行，人民币升值，商品上涨。2-6月，随着更多经济数据的公布，数据分化明显，消费数据表现亮眼,但是投资数据表现较弱，使得市场对经济复苏预期转弱，股指震荡下行，债券收益率下行，人民币小幅贬值，商品下跌。
　　展望下半年，弱复苏交易不会再进一步。本轮央行降息，标志着货币政策在本轮稳增长中“打头阵”，后续阵准、结构性工具等预计还有空间。市场预期更多的财政政策、房地产政策等出台，市场对政策力度还有更高的期待，关注7月政治局会议对经济如何定调、政策如何部署。
　　因此，我们认为弱复苏交易预期将暂告一段落，交易焦点或逐步转向政策的博弈，股票、债券收益率、汇率都已经接近此轮低位，下半年不会再低于去年四季度低点，商品预计弱势震荡。