核心观点
　　1、价格筑底，收入增速回落。量价角度来看，价格对营收拖累最多；利润增速降幅收窄。从成本角度看，本月三费与其他费用率下降较多，降本增效取得一定效果。
　　2、产成品库存再次大幅下行，库存周期筑底。按照现在产成品去化速度，库存周期有望在7月份前后迎来拐点。但考虑到目前经济修复斜率放缓，在温和政策预期下，年内库存周期上行幅度预计有限。
　　3、向后展望，价格因素对工业企业利润影响较大，在生产弱势复苏的情况下，利润降幅虽然逐步收窄，但年内转正概率较底。结构上，煤炭、原油虽然利润增速较低，但利润率保持高位；设备行业利润增速年内有望保持较高增速，公用事业行业受益于能源价格回落。
　　信息或事件：
　　1—5月份，规模以上工业企业实现营业收入51.39万亿元，同比增长0.1%；发生营业成本43.83万亿元，增长1.2%；营业收入利润率为5.19%，同比下降1.21个百分点。
　　1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额26688.9亿元，同比下降18.8%，降幅比1—4月份收窄1.8个百分点
　　5月，产成品存货6.14万亿元，增长3.2%。
　　1—5月份，采矿业实现利润总额5919.3亿元，同比下降16.2%；制造业实现利润总额18296.8亿元，下降23.7%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2472.8亿元，增长34.8%。在41个工业大类行业中，14个行业利润总额同比增长，1个行业持平，24个行业下降，2个行业由盈转亏。
　　5月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为78.1元，同比减少5.8元；人均营业收入为170.9万元，同比增加5.8万元；产成品存货周转天数为20.7天，同比增加1.0天；应收账款平均回收期为63.6天，同比增加6.4天。
　　简评：
　　价格筑底，利润率改善，利润环比上行
　　价格筑底，收入增速回落。1-5月工业企业收入51.4万亿元，增速0.1%，较上月回落0.4个百分点；单月营业收入10.3万元，同比回落8.7%。剔除价格因素，1-5月营收增速2.7%，较上月上行0.1个百分点。量价角度来看，价格对营收拖累最多。1-5月PPI下降2.6%，1-5月CRB工业指数较去年同期下降14.7%，南华工业品指数较去年同期回落0.6%。生产方面，1-5月工业增加值同比3.6%，对企业收入支撑力度低于预期。
　　利润增速降幅收窄。1-5月累计利润增速2.67万亿元，同比下降18.8%，较上月降幅收窄1.8个百分点。5月单月利润6360.1亿元，同比下降18.75%，较上月降幅收窄7.8个百分点。本月单月利润额较4月环比改善23%，利润率上行0.24%，年内较大改善，对利润环比改善贡献较多。从成本角度看，本月三费与其他费用率下降较多，降本增效取得一定效果。
　　库存增速再次大幅下行，周期筑底迹象显著
　　产成品库存再次大幅下行，库存周期筑底。1-5月产成品库存增速3.2%，较1-4月的5.9%再次下行2.7个百分点。4月及5月产成品库存增速大幅下行，主动去库存加速迹象显著。目前，收入增速低于产成品库存增速3.1个百分点，按照现在产成品去化速度，库存周期有望在7月份前后迎来拐点。但考虑到目前经济修复斜率放缓，在温和政策预期下，年内库存周期上行幅度预计有限。
　　经济活力偏弱，周转放缓。产成品周转天数20.7天，与上月基本持平；营收账款平均回收期63.1天，较上月延长0.5天；资产周转率延续下行趋势。周转天数均处于近5年的高位，反映企业生活经营活动放缓的情况。
　　公用事业、装备制造业利润好转，占比上行
　　设备行业利润增速改善，利润结构占比提升。在41个工业大类行业中，14个行业利润总额同比增长，1个行业持平，24个行业下降，2个行业由盈转亏。其中，设备行业表现整体表现较好，但存在分化。电气机械和器材制造业增长29.2%，汽车制造业增长24.3%，通用设备制造业增长23.4%，专用设备制造业下降0.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降49.2%。整体利润结构上看，中游设备行业占比有4月份的29.2%，提升到31.7%。利润结构向中游倾斜，一方面反映电气机械、汽车、通用设备行业的修复，另一方也反衬初上游行业在价格大幅下行的环境下，盈利收缩。
　　能源价格回落，公用事业利润显著改善。随着俄乌冲突常态化，国际能源价格显著回落，5月布伦特原油价格较去年去同期降幅超过30%，澳大利亚港口煤炭价格较去年同期降幅约60%。能源价格下降有利于下游电力行业盈利改善。1-5月份，电力电力热力行业盈利增速45.9%，居于前列。发改委等四部门5月31日发布《关于做好2023年降成本重点工作的通知》表示“继续对煤炭进口实施零关税政策”，能源价格回落的环境下，电力公用事业行业利润继续改善。
　　利润增速延续修复趋势，价格制约下，年内转正难度较高
　　向后展望，价格因素对工业企业利润影响较大，在生产弱势复苏的情况下，利润降幅虽然逐步收窄，但年内转正概率较底。结构上，煤炭、原油虽然利润增速较低，但利润率保持高位；设备行业利润增速年内有望保持较高增速，公用事业行业受益于能源价格回落。
　　风险分析