核心观点
　　本报告通过回顾2008年至今的五轮“一揽子”经济刺激政策的触发背景和主要内容，分析总结出包含政策基调、重大事件以及经济指标三个维度的政策触发机制，并通过历史事件回测验证上述触发机制。结合上述政策触发机制和近期政策信号，我们对今年下半年政策走势研判如下：三季度料有进一步的宏观调控政策出台，但政策力度可能会低于当前市场预期。
　　摘要
　　本报告通过回顾2008年至今的五轮“一揽子”经济刺激政策的触发背景和主要内容，分析总结出一个包含政策基调、重大事件以及经济指标三个维度的政策触发机制，进而结合近期政策信号预测了今年下半年的政策走势。
　　“一揽子”经济刺激政策通常是指政府对宏观经济进行逆周期调节时采取的综合性政策集合，从2008年至今，我国共经历了5轮“一揽子”经济刺激政策。分别是2008年末-2010年初应对全球经济危机、2014年下半年-2015年末应对房地产周期结束、2019年中-2019年末应对中美贸易摩擦和国内结构转型、2020年初-2020年末应对新冠疫情、2022年中-2022年年末应对后疫情时代稳增长压力。
　　通过分析上述五轮经济政策的触发背景和过程，本文将政策触发这一过程拆解为政策基调、重大事件以及经济指标三个维度，并构建经济政策触发机制。以上三者共同作用决定了实际政策的力度，并较好地通过事件回测验证了上述机制。
　　结合上述政策触发机制以及近期政策信号，我们预测以下未来政策走势：1）三季度会有进一步的宏观调控政策出台；2）政策力度将不会超预期。首先，宏观政策的稳定延续和优化协调是年初政策基调的关键词。同时，我国稳经济促复苏工作也取得了一定成果，但依然存在不少困难挑战，客观上需要进一步增量政策尽快出台。其次，结合当前实现经济高质量发展这一首要任务、已部署但尚待实施落地的存量政策以及近期官媒对于当前经济恢复形势的表态来看，增量政策力度将大概率低于当前市场预期。
　　风险分析
　　（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）房地产市场波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模扩大，地方政府债务违约风险上升。