核心观点
　　俄罗斯2022年经济衰退幅度好于预期，2023年经济继续温和改善，全年或实现正增长。
　　通胀飙升后持续下降，当前已低于俄央行目标区间。
　　经常项目大规模顺差的优势有所收敛，欧美退出后进口市场留下较大空白。
　　俄罗斯经济形势概览
　　俄罗斯2022年经济衰退幅度好于预期，2023年经济继续温和改善，全年或实现正增长。2022年俄罗斯经济轻微衰退。2023年上半年，俄罗斯经济活动总体维持增长态势。制造业PMI仍保持在50%的荣枯线以上，服务业PMI持续复苏，经济继续显示出韧性。但由于经济增长受能源及军工等行业拉动较大，民众收入实通胀飙升后持续下降，当前已低于俄央行目标区间际有所下降，消费相关板块相对萎缩。5-6月，俄罗斯国内消费出现复苏迹象，家电等主要商品的销售额均现回升。
　　通胀飙升后持续下降，当前已低于俄央行目标区间。3月起CPI出现大幅下降，4、5月继续跌至2.5%左右，已低于俄央行4%的目标值。多重因素推动俄罗斯通胀下台阶，包括衰退导致需求减少、进口复苏缓解供应瓶颈，卢布升值在一定程度上消除了进口价格带来的通胀压力等。但家庭通胀预期仍处于高位，由于俄乌冲突的冲击，价格和需求一直受到抑制，但是随着经济开始复苏，低基数效应逐渐消失，预计今年通胀率可能再次上升。
　　劳动力市场持续紧张，劳动力不足可能长期拖累经济。2023年2月，俄失业率降至3.5%的历史低点。经济活动有韧性背景下，企业对劳动力的需求增加，同时动员令减少了劳动力供给，劳动力市场维持紧平衡。
　　经常项目大规模顺差的优势有所收敛，欧美退出后进口市场留下较大空白。2023年一季度，俄国际收支经常项目顺差为186亿美元，同比降幅约73%。俄乌冲突前欧盟是俄罗斯第一大贸易对手方，2021年进口额为1054亿美元，占比约50%。冲突爆发后，俄自欧盟进口大幅下降近50%，2022年进口降至585亿美元
　　风险分析
　　国际形势发展可能超预期，俄乌冲突持续时间和影响不确定性较高。海外政策可能超预期，主要央行货币政策转向速度过快，经济衰退超预期，外需萎缩加快，供应链恢复低于预期，影响我国出口相关行业，资源争夺恶化，政策风险加大。部分国家政府主权违约风险上升。投资者情绪脆弱背景下，市场波动幅度扩大，投机交易进一步恶化市场预期，全球资本流动速度加快，单个市场冲击可能带来超预期的溢出效应，引发全球金融市场动荡，可能引发人民币兑汇率波动，外资超预期外流。