本期投资提示：
　　美国FOF市场的头部效应明显：截至2023年5月29日，美国前十大FOF管理管理机构管理的共同基金类FOF规模合计占比达到87.70%，前三大管理人分别为Vanguard、Fidelity以及American Funds。其中Vanguard和Fidelity两大头部FOF管理机构规模占比分别达到40.21%和17.75%，合计占比超过全市场总规模的一半。
　　Vanguard大部分的FOF产品投资资产非常简单：以Vanguard的LifeStrategy IncomeFund为例，该产品在最新一期公布持仓中仅持有4只指数产品。但Vanguard旗下也有部分产品是例外：例如其旗下的Diversified Equity Fund，则是一只以内部主动权益基金为主的FOF产品，通过投资于其自身旗下的主动权益基金产品，构建了这只FOF组合。
　　American Funds主要应用自身旗下的主动管理基金产品进行FOF组合构建：其FOF产品所持的基金产品几乎均为主动管理基金产品。以债券为主的Preservation Portfolio和权益为主的Growth Portfolio为例，两只产品所持基金均为内部基金，且均为主动管理型基金产品。其余FOF产品也多为主动股基+主动债基+主动混基（若有）的组合方式。
　　Fidelity的产品策略明确，同一目标下会有不同策略的产品布局：举例来说，同样为目标日期2065的FOF产品，Freedom Index 2065 Fund所采用的是被动投资方式，而另一只Freedom 2065 Fund采用多只主动管理内部基金，佐以小部分股指期货、国债期货、短期国库券的组合构建方式进行管理。两只产品在投资效果上差距不大。
　　BlackRock旗下FOF系列的策略多样性较强：LifePath Dynamic系列中的组合采用多地区、多策略的组合构建方式，组合中不仅包含主动被动结合的股债资产，也包含多种股指期货与国债期货合约，乃至一些外汇期货合约。LifePath Index系列则主要以指数策略为主，系列中的产品对指数的运用有进一步细分的指数产品选择。
　　 John Hancock旗下的FOF产品普遍采用外部基金参与投资：John Hancock投资的基金产品普遍交由其他基金公司或资产管理人（包括其母公司Manulife InvestmentManagement）进行管理。其大部分FOF产品均以美国资产为主。
　　对中国FOF管理人的启发：1）FOF产品应追求资产的多元化和分散化，而非锐度化：应当适度控制其产品的锐度，在此基础上，可以进行一些额外的短期战术配置，以此增强产品的弹性，但同时又不会带来太大的风险敞口；2）指数投资是性价比较高的策略之一：投资者可以通过指数产品的组合构建，或通过在组合内混合配置主动权益与指数产品的方式进行FOF投资；3）关注QDII基金、另类投资基金的应用：多地区多策略的组合方式能够规避单一地区或单一资产类型的市场风险，通过分散化配置的方式进行风险敞口的进一步降低。
　　风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。