加入恒生综合指数，进入港股通交易。恒生指数发布公告，粉笔6月5日加入恒生综合指数，这意味着粉笔进入港股通交易，有望进一步提升股票流动性。
　　国考报名人数创新高。23年国考报名人数创新高，通过资格审查人数达250万人、同增17.9%，而录取率仅为1.5%，近年呈下滑趋势，考公竞争日益激烈。我们预计报名人数的快速增长与录取率的下滑将共同带动参培意愿的提升。
　　就业压力大，考编意愿有望不断提升。我国23年4月16-24岁调查失业率为20.4%，维持相对较高水平，青年群体就业形势较为严峻。4月26日，国务院出台了《关于优化调整稳就业政策措施》，其中为保障高校毕业生等青年就业，提出了“支持国有企业扩大招聘规模，稳定机关事业单位岗位规模”等措施。此外，23年国考计划招录3.71万人、同增18.8%，我们预计考公、考编意愿在就业形势较为严峻的背景下有望增强。
　　投资建议：从行业来看，招录报名人数增长及参培率提升有望不断驱动规模增长。粉笔作为我国在线招录类考试龙头，教学产品和服务优秀、教研能力强、规模优势显著，未来有望获取更大的市场份额。我们预计2023~25年EPS为0.20/0.28/0.37元，当前股价对应PE为17x/12x/9x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：招生增长和学费提价不及预期的风险；退费率提升的风险；长期出生率下滑的风险；教育行业的政策风险；跨市场选取可比公司风险。