下半年国内基本面即将迎来扭转过程。一方面，国内即将迎来新一轮库存周期的启动，而基本面的抬升预期，将使得A股从中受益。另一方面，逆周期调节政策也已开启，政策的持续落地，有望推动基本面触底回升。
　　海外流动性环境，美联储6月虽暂停加息，但主要是因为紧缩政策的效果有待观察。目前美国通胀离联储2%的目标仍有较大下降空间，几乎所有票委均认为“今年进一步加息是合理的”；且根据目前市场预期，预计7月加息25BP，而后维持在这一水平，降息则需要等待至2024年。综合而言，下半年海外流动性环境仍面临一定收紧压力。国内流动性方面，货币政策启动新一轮逆周期调节，考虑到下半年MLF到期高峰将至，降准置换MLF可期；若稳增长政策效果不及预期，四季度叠加海外衰退风险以及联储货币政策转向预期，货币政策或有再度降息的可能。
　　在A股资金流向方面，下半年库存周期的变化，对公募基金的份额增长及两融资金的扩张有所帮助，而北上资金则主要受经济预期及国际流动性环境的影响而存回升的空间，A股的资金环境将呈现改善势头。与此同时，产业资本的减持步伐或将加快，这将在一定程度上平缓A股流动性的改善幅度。
　　策略方面，从业绩端来看，基本面预期面临改善过程。逆周期调节政策的启动和国内库存周期的开启，不仅带来基本面的拐点预期，也将提升基本面恢复的持续性。在流动性方面，尽管海外流动性环境还未根本性扭转，但国内流动性配合逆周期的调节，已经进入到偏宽松的阶段，A股也有望在估值的低位迎来流动性的改善。整体来看，业绩和估值两端的助力，为A股带来回升预期。逆周期政策调节阶段市场的可博弈性已经上升，而未来一旦库存拐点出现，市场上涨的确定性将进一步抬升。风格上，延续均衡配置判断。
　　行业配置方面，基于库存周期，对于下半年的行业配置，自上而下角度，一是关注稳增长政策的着力点，或带来相关主题性机会或稳增长板块（消费-家电、汽车；基建-建材、钢铁）的阶段性行情；二是关注行业景气和他主题性机会，如AI产业链景气屡获印证下的TMT板块，以及“中特估”板块。而自下而上角度，可关注库存去化较为充分的行业，主要有化工、钢铁、机械设备、国防军工、轻工制造、医药生物和公用事业。
　　风险提示：政策推进不及预期，业绩回落超预期的风险，海外衰退超预期的风险，历史经验的误差风险。