母猪存栏连续5个月环比下滑，仔猪价格明显回落，行业或陷全面亏损，母猪产能有望加速去化。主要猪企头均市值回落至历史低位，投资价值凸显。继续坚定推荐生猪养殖板块投资机会。
　　 5月母猪存栏环比-0.6%。多方机构披露2023年5月能繁母猪存栏数据：1）根据农业农村部以及国家统计局数据，5月末，全国能繁母猪存栏4258万头，环比下滑0.6%（前值为-0.5%）、连续5个月环比下滑。2）根据涌益咨询样本跟踪数据，5月能繁母猪存栏环比下滑0.9%（前值为+0.04%）。3）根据中国畜牧业协会定点监测数据，5月二元母猪存栏量环比增长0.3%（前值为-0.9%）。整体来看，在行业持续亏损影响下，母猪产能延续去化趋势、且去化幅度整体呈现加速趋势。
　　母猪产能或加速去化。我们认为，未来数月母猪产能或加速去化，主要原因或在于：1）5月下旬以来，仔猪价格明显回落，在仔猪需求缺乏支撑影响下，仔猪价格或进一步回落至成本线以下，行业或陷入全面亏损，或倒逼行业主动去产能；2）21年6月至今，行业亏损时长已达16个月，逼近历轮猪周期最大亏损时长。在持续亏损&现金流偏紧影响下，行业对猪价预期逐步转向悲观，母猪淘汰速度或进一步加快；3）南方雨季来临，疫情或对南方母猪产能造成阶段性影响。
　　 23Q4猪价有望企稳回升。我们认为，23Q4猪价有望企稳回升。主要逻辑在于：1）供给端。23年1月至今，能繁母猪产能重启去化，累计去化幅度2.4%。按照能繁母猪产能传导周期进行推算，23Q4生猪供给压力或逐步缓解。2）需求端。我国猪肉消费量呈现明显的季节性消费特征，参考往年猪肉消费情况，每年春节之后猪肉消费最为疲软，二季度整体处于低位，三季度环比二季度有明显改善，四季度消费环比三季度进一步改善、并一直延续至春节。基于此，我们认为，考虑到母猪产能重启去化，23Q4生猪供给压力或逐步缓解，同时叠加需求季节性好转，预计23Q4猪价有望企稳回升。
　　投资建议：产能或加速去化，板块或迎配置窗口。5月母猪存栏环比降幅扩大，仔猪价格明显回落，行业或陷全面亏损，母猪产能有望加速去化。此外，板块估值已经回落至历史低位，以2023年的出栏量测算，目前牧原、温氏的头均市值回落至4000元以内的历史较低水平，次线猪企（除巨星农牧、新五丰外）头均市值多在2000元左右、或被明显低估。猪价底部&估值底部或为重要配置时间节点，产能去化为重要催化，继续坚定推荐生猪养殖板块投资机会。标的选择方面，首推牧原股份、温氏股份，弹性标的巨星农牧等。
　　风险提示：突发大规模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期