报告要点
　　欧元区高通胀源于供给超额收缩。后续或是供需错配缓解，企业利润承压，劳动力市场降温，冲击居民收入和通胀预期，欧央行快速转鸽。或是供给潜能下行，劳动力成本续升，企业转嫁薪资成本，形成螺旋和恶性通胀，是对货币体系信用的系统性透支。
　　先贬后稳，波动放大
　　欧元区目前主要的通胀压力来自服务业价格以及其背后紧俏的劳动力市场。
　　但欧元区劳动力市场的火热并非超额需求驱动，而是供给极度收缩的情形下企业获取超额利润+从业者劳动时长减少，造成劳动力市场的供不应求，从业者议价能力抬升。
　　后续的演变要么是供需错配缓解，企业利润承压，无法进一步承担薪资成本，则劳动力市场快速降温，形成对欧元区居民收入和通胀预期的系统性冲击，届时欧央行将快速转鸽。
　　要么是长期的潜在供给能力下行，单位劳动力成本持续抬升，企业只能将薪资成本转移为产品价格，形成价格–薪资螺旋和恶性通胀，是对货币体系信用的系统性透支。
　　其中前一情形更偏短期，如若兑现，欧元或重新跌向1.05，美元指数升至107，人民币或突破7.3。后一情形更偏中期，使得短期欧央行仍需维持鹰派姿态以对抗通胀压力，欧元受到支撑，但中期欧元信用丧失，并趋势走弱。
　　操作建议：购汇方向建议观望，结汇方向可逐步入场。
　　风险因子：1）美国通胀超预期；2）美国经济超预期；3）中国经济进一步恶化；4）全球衰退