宏观精要
　　国内宏观：上周公布5月经济数据，整体而言，供需两端双双走弱。降息落地背景下，经济数据充分反映动能不足，仍需政策组合拳发力。生产方面，规模以上工业增加值同比实际增长3.5%。目前制造业面临订单需求不足以及工业品价格下行制约，仍在主动降价去库周期中，生产动力延续走弱。需求方面，1）社零同比增长12.7%。两年复合同比增速从2.62%降至2.55%，消费端整体仍然是5月经济数据中相对较好的部分，但受制于持续高企的失业率和弱势的居民收入，居民消费谨慎。结构来看，5月国家与地方假期促销费政策共同推动下，汽车消费较好，但服务消费的向上拉动力逐渐疲态，家电、家具、及装潢等地产链相关消费依旧拖累。2）固定资产投资1-5月同比增长4.0%。基建仍维持高景气度，拉动投资正向增长，目前专项债发行进度较缓，给下半年基建资金空间留有余地，结合准财政工具落地概率较大，后续基建发力仍然可期。制造业投资维持韧性但略有下滑，反映利润低迷下，企业扩张意愿不足以及稳增长发力的对冲。当前或需关注如何更好撬动民间投资。地产投资表现依旧低迷，同比下降7.2%。其中竣工端持续高增长修复，新开工同比下滑明显，相关资金以及保竣工等政策持续发力，且结构上挤压新开工资金。总体而言，前期降息落地时或已部分交易5月经济数据下滑以及后续政策，因而市场对数据本身反映较为钝化，关注点仍在于后续组合拳何时发力以及力度。本日LPR仅对称下调10bp，市场对于政策期待的情绪有所降温。预期先行下，若或财政刺激力度无法满足稳增长诉求，商品端整体或仍有下行压力。
　　海外宏观：欧美央行错位，美指疲软。美国方面，美联储如期暂停加息，暗示年内仍有加息概率，暂无人支持年内降息。美联储本次议息会议暂停加息得到近期劳动力市场、以及通胀数据边际向好的支撑。展望后续货币政策路径，美联储货币政策会议纪要曾显示，由于通胀仍然远高于目标，通胀前景仍是塑造未来货币政策路径的重要因素，市场预计联储7月最后一次加息并维持至年底。另外，相较于3月SEP，在6月SEP中，美联储调升短端GDP、核心通胀；调降失业率，显示对于2023年经济强度信心，支撑美联储议息会议中鹰派态度。同时，美国5月CPI超预期降温，支撑联储短期暂停加息，但核心CPI韧性犹存使联储保留加息可能。美国5月份零售额意外上升或支撑通胀并反噬消费需求。欧洲方面，欧央行如期加息25bp，ECB声明显示，欧元区经济短期停滞，中期有望修复。但由于欧元区失业率仍处6.5%历史低位，叠加职缺下降缓慢，欧央行预计单位人工成本将上升，支撑核心通胀。且拉加德表示欧央行“非常有可能”7月再一次加息。