策略摘要
　　本周宏观面有所变动驱动国际油价整体下跌，但国内处于端午假期暂未有反应。从燃料油自身基本面来看，高硫燃料油维持稳定，低硫燃料油供应端短期出现一定利好。需要注意的是，目前FU、LU注册仓单量较低，给价格带来较大弹性。整体来看，燃料油市场近期走势相对强势，裂解差维持高位但预计上方空间有限，未来一段时间，仍然关注原油端波动对燃料油市场影响。
　　投资逻辑
　　市场分析
　　本周国际油价前半周小幅反弹后受宏观影响大跌，周度整体下跌，整体来看国际油价仍然处于震荡区域，趋势仍不明朗，反映出了目前油市利多与利空交织但均无法决定市场的均衡状态。宏观面上，美联储主席鲍威尔周三在国会作证时强调，美联储的目标是控制通胀，并表示年底前再加息两次25个基点是“一个相当好的猜测”，且同时英国与挪威超预期加息50基点，均对盘面形成短期利空且盘面亦有反应。消息面上，周末利比亚威胁封锁原油出口，以及俄罗斯瓦格纳风波需要重点关注。整体来看，下半年国际原油供需收紧格局未变，原油下方空间有限对于燃料油市场有一定支撑。
　　就燃料油而言，市场整体走势较强，国内高硫与低硫主力合约均在本周创出了两个月新高。基本面上，高硫整体保持稳健态势。具体来看，在需求端，高硫油依然受到中东季节性发电端消费的支撑但实际预期兑现有限，西北欧以及地中海区域部分天然气发电亦转为燃料发电对西北欧市场有一定支撑，澳大利亚4月份燃料油进口量环比下降19.2%至434,626桶，国内舟山北亚燃油枢纽的燃油销量同比增长13.2%，但5月份下滑10.3%，至三个月低点57.17万吨。供应方面，日本炼厂开工率较低，呈现局部供应紧张局面，而整个欧洲炼油厂的季节性维护以及数家工厂转向生产沥青，使得5月和6月产能进一步下降，加剧了地区性供应短缺。库存方面，新加坡燃油库存减少271.5万桶，至1853.5万桶的四周低点，。市场结构上，高硫对布伦特原油裂解价差仍然处于高位，近一周盘面上燃料油的强势反映出其基本面带来的溢价，但我们预计其上方空间已经较为有限。
　　低硫燃料油方面，新加坡船用燃料油现货现金差价因近期船运市场较为健康，且短期供应趋紧已飙升至四个月高位，供应端的短暂收紧可能很大程度上归因于本月来自科威特的61.5万桶Al Zour炼油厂的LSFO货物外流状况，据Kpler的数据显示，卡塔尔本月有两艘MR级货物被运往Ras Laffan炼厂，高于5月份的一艘，另外，市场预计阿祖尔炼厂本月最后一批运往亚洲的燃料油不会在8月份之前供应市场。但从中长期角度看，航运端需求暂时看不到趋势性走强的预期，且供应仍然有提升空间。因此，我们认为低硫油市场中期前景依然承压。
　　策略
　　中性偏多，关注原油波动；
　　 ■风险
　　原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期