本报告导读：
　　本报告从资金扩散的视角对微观结构恶化进行识别，并构建量化指标寻找边际交易机会，最终为过热板块的下跌构建预警信号。
　　摘要：
　　A股趋势效应强于反转效应，多数量化策略基于趋势交易的思路进行开发，而反转类策略占比较少。此外统计显示稳定的顶部信号难以寻觅，因为无论估值还是换手率等常见指标都只提供了静态的总量信息，而对边际变化的指示意义较弱。拥挤度指标被市场广泛使用刻画交易热度，但量化交易资金的扩张使得成交额数据信噪比降低，拥挤度对微观结构的刻画意义下降。
　　基于交易边际的思路，本报告从资金扩散的视角构建量化模型，对微观结构恶化进行识别。资金扩散指的是随着板块上涨，资金逐渐加仓相对低位个股的现象，该现象主要由投资者畏高心理和锚定效应所驱动，如果某个板块中多数个股被充分交易后，资金获利了结的意愿会强于继续加仓或者切换个股的意愿，此时行情容易发生回调。基于此种想法构建资金扩散指数（CDI指数）。
　　利用聚类将板块成分股划分成N个单元，然后统计所有单元被资金加仓的频率分布，计算分布的峰度作为CDI指数。回测发现CDI指数相较于拥挤度择时效果有显著提升，平均降低8%的减仓机会成本，通过对回撤的控制能提升组合年化10%的收益表现，使行业组合相对万得全A获得15%的年化超额收益。随着A股扩容结构性特征凸显，对于过热板块的减仓信号研究具有重要意义。
　　风险提示：市场出现尾部风险；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险市场情况不满足模型假设，模型存在失效风险。