摘要：
　　5月地产链条数据整体延续回落态势。其中前端数据如新开工依然录得较大幅度负增长，竣工也受大环境回落影响有所走弱，但整体上依然是最强的环节。投资增速回落，建安拖累显著。销售方面也继续回落，高频角度看未出现修复，不过居民中长贷已有所改善，表明居民降杠杆的心态有所缓解，这可能会意味着住房需求将有所改善，关注其持续性。房企资金面依然偏紧，高度依赖于地产销售，从销售角度考虑当下仍形成对整个地产链条偏负面的循环。5月底以来，政策重心开始向稳增长倾斜，甚至部分热点区域也出现结构性宽松的讨论，关注后期政策宽松对地产链条信心的修复以及居民买房能否出现改善。整体上，我们延续此前对地产方面的判断，认为基于销售端对投资的领先传导，以及政策托底的支撑，四季度地产链条数据有望改善。
　　风险提示：
　　1、近两年新开工持续低迷，土地购置费滞后传导至地产投资数据，这些因素可能都对6月及三季度地产数据走弱带来压力。2、当前地产政策前端融资始终未放松，居民买房成为房企资金重要回笼来源，但居民购房消费意愿能否回升存在不确定。