中微公司（688012）深度：半导体设备行业系列报告之五：国产刻蚀设备领军，先进工艺突破驱动持续成长
　　国内半导体刻蚀设备龙头，高研发投入持续加强壁垒。公司以CCP刻蚀设备起家，后逐步研发推出MOCVD设备、ICP刻蚀设备等产品，当前刻蚀设备已实现5nm工艺节点量产。公司合同负债及存货规模近2年均大幅扩张，在手订单充足。2022年公司合计研发投入营收占比19.6%显著超越行业平均，研发人员占比超4成，近4年3轮全员股票激励计划保证团队稳定性与积极性。
　　投资分析意见：首次覆盖给予公司“买入”评级。预计公司2023-2025年营业收入分别为63.2、82.4、103.5亿元，同比增速分别为33.3%、30.4%、25.6%，对应动态PS分别为17、13、10倍。采用动态PS相对估值法，给予公司2023年动态PS 22倍，较2023年6月19日收盘价上涨空间30.7%，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：晶圆厂扩产规模及节奏不及预期；公司技术突破进展不及预期；国际贸易摩擦升温。
　　(联系人：李天奇)