核心观点：美国债务上限问题解决后，市场开始担忧万亿短债供给可能对市场流动性带来虹吸影响，我们在前期报告（《美债万亿供给来袭？》）中提出，此事件对流动性影响可能较为有限。6月以来，短债净发行明显提速，但短端收益率基本平稳。往后看，未来两周或是短债供给压力最大的时段，如果平稳度过，后续出现“发债”带来流动性冲击的概率可能会更低。
　　美国财政部发债安排透明，可跟踪短期美债供给情况
　　首先，美国财政部每年会召开四次季度再融资会议，一季度至四季度的会议日期一般为：1月底或2月初、4月底或5月初、7月底或8月初、10月底或11月初。在季度再融资会议中，美国财政部会根据未来的收支情况预测，对当季和未来一个季度的债券供给进行预测（年度估算也有，但受收入和财年拨款法案的影响，变数较大）。需要注意的是，季度的发债预测和计划是可调整的，美国财政部会密切监测市场情况，适时调整发债节奏，以尽量避免短期供给压力过大导致的市场波动。
　　其次，与季度再融资会议同期发布的还有，未来两个季度，各种类型国债的暂定发行日期时间表。
　　最后，具体到周度，美国财政部会在周五公布未来一周的发债类型、金额以及日期。
　　债务上限协议达成后，美国短债净发行明显提速
　　美国短期国债（Bills）类型多样，包括：4周、8周、13周、17周、26周、52周的债券以及现金管理国债（Cash Management Bills）。与其他短期国债不同，现金管理国债的拍卖日期并不固定，基本在财政部现金余额较少时发行，用于弥补临时性的现金短缺。此外，现金管理国债只对机构投资者开放。
　　自6月初债务上限协议通过后，美国短债的净发行明显提速。6月1日至18日，短债净发行量约2075亿美元。作为对比，2016-2019年，月净发行量平均188亿；2020年、2021年、2022年，分别为2123亿、-995亿、-61亿。6月以来的净发行中，固定期限短债为475亿左右，现金管理国债为1600亿。周度来看，6月1-2日，净发行766亿；6月9日当周，净发行756亿；6月16日当周，净发行553亿。虽然净发行量明显增加，但各期限的短期国债收益率走势平稳，除1年期有所上行外，其余期限均小幅回落。
　　本周和下周或是短债供给压力最大的时段
　　本周，短债发行量在3390亿，到期量2240亿，净发行量约1150亿。据美国财政部数据，本周固定期限短债的到期量约2240亿，将发行约2890亿的固定期限短债和500亿的现金管理国债，合计短债净供给量约1150亿美元。
　　下一周，短债发行量可能超过3500亿，到期量2330亿，净发行量或超过1200亿。6月7日，美国财政部将6月底的TGA账户余额预测下调1250亿至4250亿美元（5月再融资会议的预测为5500亿美元），而截至6月14日，TGA账户余额约1349亿美元，与预测值相差2900亿左右。上周和本周的短债净供给量合计约1700亿，假设将其全部用于补充TGA账户余额，则余额将升至3050亿左右，较预测值还差1200亿，意味着下周的短债或至少需要净发行1200亿。
　　海外高频数据及事件跟踪：
　　主要边际变化：1）德国经济活动持续回升；2）美国红皮书零售同比持续回落；3）全球大宗商品价格持续反弹；4）美日金融条件指数持续下行；5）德意国债利差大幅收窄。
　　风险提示：海外流动性变化超预期