当日行情：
　　政策刺激预期与止盈压力继续发酵，国债期货今日延续调整，临近尾盘跌幅有所收窄。今日30年期主力合约TL2309收盘价报97.380元，跌幅0.37%；10年期主力合约T2309收盘价报101.585元，跌幅0.26%；5年期主力合约TF2309收盘价报101.810元，跌幅0.18%；2年期主力合约TS2309收盘价报101.230元，跌幅0.06%。
　　利率现券：
　　今日银行间主要利率债现券收益率全面上行，短端上行幅度更大，十年活跃券上行在1~2bp左右。至16:30，十年国债活跃现券230004收益率报2.69%上行1.5bp。
　　资金市场：
　　公开市场等量对冲，银行间资金面宽松。今日有20亿元逆回购到期，央行开展了420亿元逆回购操作，实现净投放400亿元。早盘资金面有所收敛、午后逐渐宽松下来，隔夜资金加权和7天加权均在1.9%左右。
　　结论：
　　本周降息落地，5月国内经济活动数据也如期全面走弱，但市场反而走出股强债弱的行情，可能跟阶段性债市利多出尽、市场预期稳增长政策或进一步加大来托底经济有关，另外前期债市持续上涨也积累了一定的回调压力。但我们认为这并不意味着市场即将转向，债牛仍然未止，主要是因为当前资金需求的主要矛盾可能并不在于量价而在于活化程度。今年M1增长乏力而M2维持高增，M2-M1剪刀差仍处于较高水平，显示许多资金仍以定期形式积存于金融系统之中而难以转化为活期存款流入实体、推动经济复苏，所以如果下半年增长政策继续像上半年一样维持定力而货币环境维持宽松，可能只会让更多便宜钱流入金融系统、进一步拉低资产收益率，而难以引发因融资需求的大幅扩张导致的债市调整，阶段性的回调只会提供更便宜的买入机会。对此，后期应重点关注近期国常会议、7月政治局会议的政策加码情况，特别是如果继续对地产和地方债务保持严监管态度，则债牛有望延续，降息之后有望进一步打开历史低点2.6%的向