债市展望：关注稳增长政策措施
　　债市利多因素可能有：（1）机构配债需求或仍有支撑。（2）资产荒逻辑延续，信用债或更为明显。（3）外需短期或有压力。
　　利空因素主要有：（1）当前利率点位偏低、曲线偏平，机构交易拥挤度仍较高，降息落地带动债市利率年内新低（10Y国债利率2.618%）之后，止盈情绪有所升温。（2）库存周期在下半年或有望从去库存切换为补库存。（3）一系列稳增长政策（财政、准财政、产业政策等）或将出台，
　　利率或先下后上。我们预计从去年四季度到今年四季度的名义GDP走势来看，债市或呈现N字型，目前处于下行通道。利率何时反弹要看政策组合拳、风险偏好抬升幅度、补库周期何时启动、交易拥挤度等因素。
　　从主要指数表现来看，年初信用债占优，3月利率债信用债较为均衡，二季度长久期利率债占优。可见，各类策略基本都轮动了一遍。展望下半年，资金面宽松延续，央行释放流动性呵护资金面，支撑杠杆套息策略。我们建议以票息为主，波段为辅，继续关注中短端利率债、短久期高等级信用债的配置价值，长久期利率债等待调整的机会。
　　基本面：生产端修复，需求需提振，CPI温和走势
　　5月经济延续恢复态势，从环比季调来看，消费增速抬升，工业生产和投资均转正。6月以来中观高频数据显示生产端修复，需求需提振：百城土地成交面积和30城商品房成交面积月均值增速转负，6/1-11汽车批发零售销量同比下降，出口CCFI和SCFI综合指数小幅下降，钢材周度产量延续企稳走势，沿海八省日耗煤量回升且同比涨幅扩大，行业开工率大多上行。基建高频数据方面，生产类指标环比下降，价格环比上行。物价方面，预计6月CPI或延续温和走势，PPI同比降幅或缩小。
　　上周回顾：资金利率上行，存单量价齐跌，债牛利率先下后上
　　资金利率上行，票据利率分化。上周央行净投放资金770亿元，R001/DR001均值均上行23BP，R007/DR007均值上行7BP/5BP。3M存单发行利率震荡下行、FR007-1Y互换利率先下后上；至6月16日，国股银票1M、3M、6M转贴现利率较6月9日分别+9bp、-17bp、-3bp。
　　利率债净供给下降，存单量价齐跌。利率债净融资额1826亿元，环比减少1535亿元。国开债需求一般，国债、进出口行债和农发债需求均分化。截至6月16日，未来一周国债计划发行1690亿元，环比下降；地方政府债计划发行1991亿元，环比上升。
　　上周债市利率“V”型走势。上周二OMO在MLF续作前先行降息，打开利率下行空间，10Y国债利率当天下行5BP至2.623%的低位；上周四公布5月经济数据但债市反应平淡，MLF降息10BP如期落地，止盈情绪升温，10Y国债利率当日回升3BP至2.65%；上周五发改委和国常会政策表态，稳增长政策或将加速落地，10Y国债利率继续回升至2.66%。全周10Y国债/国开债利率均下行1BP；期限利差整体收窄；10Y国开债隐含税率由5.06%下降至4.91%，位于7%分位数水平。