供股集资助力降低负债率
　　近期公司完成按供股价2.19港元的每十股供一股集资活动，提升总股本10.0%，募集净金额16.3亿港元。是次集资可降低公司负债率，减轻于今年底前到期的28.9亿港元银行借款的偿还压力。我们预计公司净负债率由2022年的26.9%下跌至2023年的19.2%。供股后，控股股东(包括信义玻璃(868 HK)、信义光能(968 HK)、其他关连人士)的持股比率变化不大，由75.25%轻微下跌至74.72%。
　　装机成本下跌
　　由于产能增加，近月光伏中上游产品价格持续下跌。例如多晶硅及组件现货均价年初至今分别下跌63.6%及20.0%至8.44美元/千克及0.16美元/瓦(见图表1及2)。这可降低光伏发电装机成本，有利公司装机容量增长。根据我们了解，公司至今维持今年较保守的700-1,000MW并购目标，而其中约300MW已经完成。去年公司完成520MW并购，2022年累计装机容量因此同比增加20.9%至3,014MW。按照目前目标，2023年累计装机容量将同比上升至少23.2%至3,715MW。在装机成本回落下，我们不排除公司会加快并购或提升目标的可能性。
　　调整每股盈利预测
　　更新了2022年现金流数字后，我们轻微调整2023-24年股东净利润预测，并新增2025年估算。考虑到供股集资所导致的摊薄效应，我们分别下调2023-24年每股盈利预测4.0%及13.3%。
　　上调评级至“买入”
　　维持16.8倍2023年目标市盈率，我们相应将目标价由3.00港元调低至2.88港元，对应5.9% 2023年股息率(见图表3)。但是由于近月股价调整，上升空间扩大至22.6%，我们上调评级至“买入”。
　　风险提示：(一)项目并购延误；(二)市场激烈争取平价上网项目；(三)派息政策改变；(四)政策风险。