1、10Y国债收益率相对于资金利率偏低
　　参照资金市场利率，当前10Y国债收益率是偏低的。偏低的10Y国债收益率体现出市场对于当期经济增长的悲观以及对于未来经济增速进一步下行的强烈预期。我们预计在接下来的一段时间内，相关部委的政策将陆续出台，以尽快推动经济持续回升向好，而政策端的变化有可能造成收益率的上行。
　　2、资金利率大概率会上行
　　2019年初以来的经验说明，DR007可能会阶段性地偏离OMO利率，但从中长期看前者还是会回到以后者为中枢波动的状态。我们认为本次也会是如此。今年5月份以来DR007在大多数的交易日中都是低于OMO利率的。6月13日OMO利率由2.0%降至了1.9%，但DR007并没有相应下行，当前DR007的滤波值为1.84%，依旧低于OMO利率。我们判断，未来DR007与OMO之间利差的收敛大概率会通过DR007利率的上行来实现，而不是OMO利率进一步下降的方式。
　　3、存款降息并不必然带动债券收益率下行
　　从长期看负债成本的下降是有助于债券收益率下行的，但这是个长周期的逻辑。诸如此类的长周期逻辑还有“长期零利率”等，这些逻辑对于债券市场中短期走势的影响较为有限。按照以往的经验看，债券市场反复提及长周期大逻辑时往往离调整不太远了。
　　4、LPR下行对利率债并没什么利好
　　后天（6月20日）即将迎来6月的LPR报价，我们认为本月LPR很有可能出现下行，但我们同时也认为LPR降息对利率债并没什么利好。第一，LPR是贷款市场的基准利率，而非货币市场或债券市场的基准利率，也并非债券市场估值的锚。第二，LPR降息有助于稳定宏观经济，这制约了收益率的下行。第三，LPR并非债券投资者的资金成本，所以LPR降息与DR007等利率降息也有较大不同。第四，从贷款利率到债券利率的比价效应易被淹没。
　　5、“资产荒”会随货币政策的变化而变化
　　较多投资者认为债券市场的“资产荒”会推动收益率进一步下行，我们认为“资产荒”会随着货币政策的变化而变化。在2022年8月19日的报告《浅论资产荒》中我们曾指出“资产荒与资金多是一个硬币的两面”。是否会形成“资产荒”主要受资金供给的影响，而资金供给又取决于央行的货币政策态度。虽然当前投资者感到了“资产荒”，但未来资金利率一旦抬升，情况便又会出现变化。
　　6、风险提示
　　不理性的预期引发市场快速波动