1、LPR将下行
　　我国央行主要通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策利率调控信号，在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率以政策利率为中枢运行，并通过银行体系传导至贷款利率。OMO利率是短期政策利率，也是DR等短期市场利率围绕波动的中枢；SLF利率是利率走廊的上限，其可以有效地将短期市场利率的波动限制在合理的范围内。前天（6月13日）这两个品种分别降息了10bp，即短期货币市场利率波动的中枢和大致的上限均下行了10bp。
　　从历史经验上看，MLF利率常随OMO和SLF利率同向、同幅波动，这样有助于形成正常的、向上倾斜的收益率曲线。本月亦是如此，MLF利率如市场所愿地下行了10bp。当前我国经济景气水平有所回落，恢复发展基础仍需巩固，政策利率的接连下调非常明确地释放出了提振市场信心，加强逆周期调节，全力支持实体经济的信号。
　　LPR是在MLF利率基础上按照市场化方式加点形成的，MLF利率代表银行的平均边际资金成本。叠加前期存款利率下调、CD利率低位运行等因素，我们认为今年6月1Y和5Y以上LPR均可能有所下行。
　　2、信贷会企稳
　　近两个月来，阶段性、结构性信贷需求不足的问题正在浮出水面。所谓的信贷需求并不是一个常数，而是贷款实际利率的函数。银行给予企业的贷款实际利率越低，其能对接的企业信贷需求便越多，客观上能激发更多的融资需求。当前，我国央行已经通过LPR改革疏通了从政策利率到贷款利率的有效传导，银行的贷款利率基本参考LPR定价，政策利率下行能够有效引导实际贷款利率下行，激发市场主体的融资需求。
　　我国货币政策的有效性强，或说是信贷增长对于多种形式的“降息”敏感。比如说，去年1月政策利率降息，该月新增信贷就形成了有史以来单月最大值；去年5月LPR降息，5月新增信贷便一举扭转了4月大幅少增的“颓势”变为了多增；去年8月政策利率降息，8月和9月均形成了贷款的同比多增，且9月份多增的幅度还颇为明显。显然这次也不会例外。近几日连续的政策利率降息和下周二很可能会出现的LPR下行都具有提振市场信心、激发信贷需求的作用，未来信贷增长的趋势是明朗的，我们对下一阶段的信贷宜保持理性、乐观的态度。
　　3、政策利率大幅降息待商榷
　　部分投资者认为，当前地方政府债务付息压力较大，应大幅降低MLF等政策利率以引导政府融资成本下行。我们认为，这个观点是值得商榷的。第一，利率是资金的价格，对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。若利率长期过低，会扭曲金融资源配置。第二，政策利率的变动不仅会影响到政府部门的融资成本，也会影响到私人部门和金融部门，降息的影响还需更审慎地评估。第三，应珍惜正常的货币政策空间。2019年末时7DOMO利率为2.5%，当前已降至了1.9%，平均每年下降约17bp，不宜进一步提高政策利率下降的速度。
　　4、风险提示
　　不理性的预期引发市场快速波动。